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El decimocuarto estudio sobre divisas realizado por el Banco de Pagos Internacionales (BIS) en 2025 revela que el volumen diario promedio de transacciones de divisas a nivel mundial alcanzó los 9,5 billones de dólares estadounidenses (un aumento del 27% con respecto a 2022). La participación del dólar alcanzó su nivel más alto desde 2004, mientras que el renminbi se mantuvo como la quinta moneda más comercializada, con una cuota también sin precedentes. El aumento conjunto de ambos se debe principalmente al hecho de que la pareja de divisas dólar/renminbi se ha convertido en la tercera más activa a nivel mundial. Las fluctuaciones de los tipos de cambio provocadas por las políticas arancelarias de Estados Unidos y la demanda de cobertura son las principales causas del aumento en el volumen de transacciones. Singapur superó a Hong Kong (China) como el principal centro de negociación de divisas en Asia. La internacionalización del renminbi está avanzando de un ámbito regional a uno global, pero existe la preocupación de que el poder de fijación de precios se desplace hacia los mercados offshore.
I. El aumento conjunto del dólar y el renminbi: no es una sustitución, sino una complementariedad
Muchos hablan de “desdolarización”, pero los datos del BIS muestran que la participación del dólar ha aumentado: en 2025, el dólar representó el 89,1% (el nivel más alto desde 2004), y el renminbi alcanzó el 8,6% (un récord histórico). ¿Por qué han aumentado ambos? La clave está en la pareja de divisas dólar/renminbi, cuyo volumen de transacciones ha crecido un 59%, superando por primera vez a la pareja dólar/libra esterlina para convertirse en la tercera más activa a nivel mundial (después de dólar/euro y dólar/yen). Esto indica dos cosas:
1. La desdolarización debe considerarse desde diferentes perspectivas: si se mira desde el punto de vista de las reservas de divisas (cantidad existente), la participación del dólar ha disminuido en 2,6 puntos porcentuales; sin embargo, si se analiza el flujo de transacciones (pagoes, compraventas de divisas), el dólar es más activo. Es como si tu dinero en efectivo (cantidad existente) haya disminuido, pero el dinero que gastas diariamente (flujo) haya aumentado; no se puede decir simplemente que el dólar está en declive.
2. La internacionalización del renminbi no implica reemplazar al dólar: la pareja dólar/renminbi es la principal razón del aumento conjunto de sus participaciones, lo que significa que el renminbi ha become un partner importante para las transacciones en dólar. Por ejemplo, en los pagos transfronterizos dentro del país, el renminbi es la moneda más utilizada; sin embargo, en los pagos en divisas extranjeras, el dólar sigue representando el 90% de las transacciones, lo que demuestra una relación complementaria entre ambos y no una competencia excluyente.
II. ¿Por qué ha aumentado repentinamente el volumen de transacciones de divisas a nivel mundial? Las políticas arancelarias son la chispa
El aumento del 27% en las transacciones de divisas globales en 2025 se debió principalmente al rápido crecimiento de los productos a corto plazo, futuros y opciones (con incrementos del 42%, 51% y 108%, respectivamente), mientras que los swaps (instrumentos de cobertura a largo plazo) aumentaron más lentamente. ¿Por qué? La razón directa son las nuevas aranceles impuestos por Estados Unidos, que provocaron una depreciación inesperada del dólar. Los inversores, temiendo la disminución en el valor de sus activos en dólares, se apresuraron a utilizar contratos futuros para fijar los tipos de cambio con antelación y opciones como forma de protegerse contra riesgos. El BIS estima que las políticas arancelarias contribuyeron directamente con un aumento de 1,5 billones de dólares en el volumen de transacciones. En comparación con China continental, la proporción de empresas que utilizan contratos futuros u opciones para protegerse contra riesgos es solo del 18% (8% + 10%), mientras que el promedio mundial es del 25% (18% + 7%). Esto indica que las empresas continentales prefieren realizar transacciones al contado y no utilizan adecuadamente herramientas de cobertura; por ejemplo, si el renminbi se deprecia, los costos de importación aumentarían repentinamente, lo cual es un área que necesita mejora.
III. ¿Por qué Singapur ha logrado superar a Hong Kong como el principal centro de negociación de divisas en Asia? Geopolítica + atractivo para el capital
Anteriormente, los principales centros de negociación de divisas en Asia eran Hong Kong y Tokio; ahora Singapur los ha superado. En 2025, el volumen de transacciones en Singapur aumentó un 60% (al llegar a los 1,5 billones de dólares), y su cuota pasó del 9,4% al 11,8%, superando con creces a Hong Kong (7%) y Japón (3,5%). Hay dos razones principales:
1. Seguridad geopolítica: cuando aumentan los riesgos geopolíticos globales, el capital tiende a dirigirse a lugares estables. Singapur, como país neutral, se ha convertido en un refugio para el capital internacional.
2. Aflujo de capitales intenso: En 2024, las inversiones extranjeras directas (FDI) en Singapur alcanzaron los 143,4 mil millones de dólares, la segunda cifra más alta del mundo (después de Estados Unidos), con un aumento del 6,1% con respecto al año anterior. Con más capital, naturalmente aumentan las transacciones de divisas.
Esto nos enseña que para atraer capital internacional es importante contar con un entorno estable y políticas abiertas.
IV. Los aspectos positivos y negativos de la internacionalización del renminbi: de un ámbito regional a uno global, pero con el riesgo de pérdida de poder de fijación de precios
Los avances del renminbi son evidentes:
- Ampliación del alcance de las transacciones: antes se concentraba principalmente en Asia; ahora su participación en Europa (por ejemplo, Alemania) casi se ha duplicado (de 0,4% a 0,7%), gracias al aumento del comercio entre China y Alemania, donde China se ha convertido en el mayor socio comercial de este país.
- Diversificación de los actores: la participación de instituciones no bancarias, como fondos de cobertura y compañías de trading propio, ha aumentado, impulsando nuevos récords en el volumen de transacciones.
Sin embargo, también hay preocupaciones: existe el riesgo de que el poder de fijación de precios sea dominado por los mercados offshore. Por ejemplo, el poder de fijación del dólar no reside en Estados Unidos (su cuota de transacciones es solo del 25%), sino en el Reino Unido (50%). El renminbi sigue esta tendencia: los mercados offshore (Hong Kong, Singapur, Londres) tienen una mayor participación que los mercados nacionales, y las instituciones no bancarias desempeñan un papel mucho más importante en las transacciones globales de renminbi. Si el poder de fijación de precios no queda en manos del país, las fluctuaciones de los tipos de cambio pueden verse afectadas por factores externos, lo que puede ser perjudicial para la estabilidad operativa de las empresas nacionales.
V. Lecciones para el mercado de divisas chino
Los datos del BIS indican que todavía hay espacio para mejorar el mercado de divisas chino:
1. Aumentar la diversidad de actores: la participación de instituciones financieras no bancarias nacionales (como compañías de valores y firmas de servicios financieros) es demasiado baja (solo el 1,5% en 2022); se debe atraer a más instituciones con diferentes preferencias de riesgo, como fondos de cobertura y fondos de pensiones, para dar más dinamismo al mercado.
2. Mejorar los productos y las regulaciones: actualmente, las empresas utilizan principalmente transacciones al contado, mientras que los contratos futuros y opciones son poco populares, lo que indica una falta de variedad de productos o regulaciones demasiado estrictas (como el principio de “necesidad real”, que puede restringir algunas necesidades legítimas de cobertura). Es necesario relajar estas restricciones para que las empresas puedan utilizar herramientas más efectivas contra los riesgos.
3. Profundizar el mercado nacional: si el mercado interno es lo suficientemente activo, el poder de fijación de precios no se desplazará fácilmente hacia otros lugares. Por ejemplo, aumentando el volumen de transacciones e invitando a más inversores internacionales, el tipo de cambio del renminbi podrá reflejar más fielmente la oferta y la demanda del mercado.
En resumen, este estudio del BIS nos muestra que la posición del dólar es difícil de cambiar en el corto plazo, y la internacionalización del renminbi debe seguir un enfoque basado en la complementariedad. Los cambios en el mercado de divisas globales están estrechamente relacionados con la geopolítica y las políticas; China debe acelerar las reformas en su mercado de divisas para poder responder mejor a las fluctuaciones internacionales.
(Fin del texto)