Краткое содержание исследования БИС 2025 года
Четырнадцатое ежегодное исследование Банка международных расчетов (БИС) показало, что среднесуточный объем международных валютных операций в 2025 году достиг 9,5 триллиона долларов США (увеличение на 27% по сравнению с 2022 годом). Доля операций в долларах США достигла самого высокого уровня с 2004 года, а китайский юань остался пятым по величине валютным инструментом, однако его доля также росла. Основной причиной этого стало увеличение объема операций с парой доллар/юань, которая заняла третье место в мире по объему торговли. Взрывной рост объема операций обусловлен политикой тарифов США и связанным с этим спросом на хеджирование. Сингапур обошел Гонконг (Китай) и стал крупнейшим центром валютных операций в Азии. Интернационализация юаня продвигается от регионального уровня к глобальному, однако существует опасение потери контроля над процессом ценообразования на офшорных рынках.
I. Рост доллара США и юаня: взаимодополнение, а не замена
Многие говорят о «дедолларизации», но данные БИС свидетельствуют об увеличении доли операций в долларах (89,1% в 2025 году, рекорд с 2004 года), а также о росте доли юаня (8,6%, исторический максимум). Почему происходит это одновременно?
Ключевым фактором является пара доллар/юань: ее объем торговли увеличился на 59% и впервые превзошел объем операций с парой доллар/фунт стерлингов, что позволило ей занять третье место в мире по объему торговли (после доллара/евро и доллара/японский юань). Это указывает на два аспекта:
1. Подход к процессу дедолларизации должен быть более комплексным: если смотреть на объем валютных резервов, доля доллара США снизилась на 2,6 процентного пункта, но если учитывать объем операций (платежи, купли-продажи валют), доллар остается активным инструментом. Это подобно ситуации, когда у вас меньше наличных денег, но вы тратите их чаще; нельзя однозначно говорить, что доллар утратил свою значимость.
2. Интернационализация юаня не означает замену доллара США: рост объема операций с парой доллар/юань является результатом взаимодополнения этих двух валют; юань стал важным партнером доллара в международных финансовых операциях. Например, при трансграничных платежах в Китае юань используется чаще всего, но при платежах в иностранной валюте доля доллара остается высокой. Это свидетельствует о взаимодополнительных отношениях между этими двумя валютами.
II. Почему объем международных валютных операций резко увеличился? Политика тарифов США стала катализатором
Рост международных валютных операций в 2025 году составил 27%, особенно заметен рост операций с форвардными контрактами, опционами и другими долгосрочными инструментами хеджирования (по 42%, 51% и 108% соответственно), в то время как объем операций с своп-контрактами увеличился медленнее. Причиной этого стала политика тарифов США, которая привела к неожиданному обесценению доллара. Инвесторы пытались защитить свои активы от потерь, используя форвардные контракты и опционы для хеджирования рисков. По оценкам БИС, политика тарифов способствовала увеличению объема операций на 1,5 триллиона долларов США.
В Китае доля компаний, использующих форвардные контракты и опционы для хеджирования рисков, составляет всего 18% (против среднемирового показателя в 25%). Банки Китая предпочитают операции сразу после заключения контрактов, что ограничивает возможности хеджирования рисков; например, при обесценении юаня стоимость импорта может резко увеличиться, если компании не предусмотреть защитные меры заранее.
III. Почему Сингапур смог обойти Гонконг и стать крупнейшим центром валютных операций в Азии? Геополитические факторы и привлекательность для капитала
Ранее крупнейшими центрами валютных операций в Азии были Гонконг и Токио, но в 2025 году Сингапур обогнал их: объем его операций увеличился на 60% (до 1,5 триллиона долларов США), а его доля выросла с 9,4% до 11,8%.
Причины этого двойственные:
1. Геополитическая стабильность: в условиях усиления глобальных рисков капитал предпочитает стабильные рынки; Сингапур, как нейтральная страна, стал безопасным местом для инвестиций.
2. Привлекательность для капитала: в 2024 году прямые иностранные инвестиции в Сингапур составили 143,4 миллиарда долларов США (второй показатель в мире после США, рост на 6,1%). Увеличение притока капитала способствовало росту объема валютных операций.
Это указывает на важность стабильной среды и открытой политики для привлечения международного капитала.
IV. «Плюсы» и «минусы» интернационализации юаня: переход от регионального уровня к глобальному, но опасность потери контроля над ценообразованием
Прогресс юаня очевиден:
- Расширение сферы использования: ранее операции с юанем в основном происходили в Азии, но теперь их доля в Европе (например, Германии) увеличилась вдвое (с 0,4% до 0,7%) благодаря росту торговли с этой страной.
- Разнообразие участников: участие небанковских институтов (хедж-фондов, компаний, занимающихся самостоятельными операциями) растет, что способствует росту объема операций.
Однако существует опасность потери контроля над процессом ценообразования на офшорных рынках; например, доля операций с юанем в таких рынках (Гонконг, Сингапур, Лондон) выше, чем на внутренних рынках Китая. Если контроль над ценообразованием перейдет в руки иностранных игроков, это может повлиять на стабильность операций китайских компаний.
V. Заключения для китайского валютного рынка
Данные БИС показывают, что китайскому валютному рынку предстоит сделать много изменений: необходимо улучшить инфраструктуру для поддержки международных операций, повысить эффективность регулирования и стимулировать развитие небанковских институтов. Кроме того, необходимо учитывать глобальные тенденции и разрабатывать стратегии, соответствующие интересам Китая в условиях изменяющейся международной обстановки.