核心内容の要約
メイレイ・メディカル（A株市場における「医療機器業界のトップ企業」）は、香港証券取引所へのIPOを2度目に挑戦しています（1回目の申請は有効期限が6ヶ月で失効したため、迅速に資料を更新して再申請しました）。もし成功すれば、A株とH株の両方の市場で取引される企業になります。創業者の李西廷氏は貧しい家庭からの逆転の典型例ですが、過去5年間でその財産はピーク時の1650億元から840億元に減少し（800億元以上減少）ました。2025年度の業績は上場以来最も悪く、売上高と純利益が共にマイナス成長を記録し、3つの主要事業部門すべてが縮小しました。主な原因は国内の政策（DRG/DIP改革や集中調達など）の影響です。しかし、新規事業（微小侵襲外科手術や動物医療など）と国際市場では好成績を収めており、これらが重要な支えとなっています。今回の香港証券取引所へのIPOでは、少なくとも10億ドルを調達し、グローバルな研究開発、高級製品の革新、海外展開に投じる予定です。
一、なぜ2度目の挑戦なのか？
メイレイ・メディカルが香港証券取引所への申請を行ったのは2025年5月頃でしたが、申請資料の有効期限は6ヶ月しかなく、11月には自動的に失効しました。同社は直ちに2025年度の財務データを更新し（昨年の業績が大幅に悪化したため、投資家に最新情報を提供する必要があった）、コンプライアンスに関する資料を補完して再申請しました。この迅速な対応から、同社が香港市場への上場を強く望んでいることがわかります。
なぜそんなに急ぐのでしょうか？一方で、A株とH株の両方の市場で取引されることで資金調達のチャンネルが増え（香港市場は国際投資家を引き付けることができる）、もう一方で、現在の国内市場では政策の影響で成長が鈍化しており、より多くの資金が必要です。国際市場の開拓や高級製品の研究開発に投じるためです。また、業界のリーダーとしての地位を確立することで、GEやフィリップスといった国際的な大手企業と競争する際にも自信が持てます。
二、業績の低迷：上場以来最悪の結果、問題は何か？
2025年度のメイレイ・メディカルの業績は非常に悪く、売上高が332億元で前年比9.38％減少し、純利益も30％以上減少しました。これは上場以来初めてのマイナス成長です。3つの主要事業部門すべてが縮小しています：
- 体外診断（血液検査用の試薬や機器など）：売上高122億元で9.4％減少しましたが、他の事業部門の落ち込みがより大きかったため、最も大きな収入源となりました。
- 生命情報支援（モニターや呼吸器など）：売上高98億元で19.8％減少。
- 医療画像（超音波装置など）：売上高57億元で18％減少。
問題の主な原因は国内市場にあります：2025年度の国内市場での売上高は156億元で前年比22.97％大幅に減少しました。その理由は以下の政策の影響です：
- DRG/DIP改革：病院が診断項目ごとではなく、疾患別に料金を請求するようになったため、医療機器や試薬の購入が控えられるようになりました。
- 試薬の集中調達：国家による集中調達で試薬価格が大幅に下がり、利益が減少しました。
- 検査結果の相互認証：異なる病院間で検査結果を共有できるようになり、患者が同じ検査を繰り返す必要がなくなったため、試薬の使用量が減少しました。
これらの政策により国内の医療機器業界は「調整期」に入っており、メイレイ・メディカルも例外ではありません。
三、明るい点：新規事業と国際市場が支えとなっている
伝統的な事業部門の成績は悪いものの、メイレイには2つの「救いの手」があります：
1. 新規事業の急速な成長
2025年度、新規事業を3つの主要事業部門と並べて4番目の収益源としました。これには微小侵襲外科手術（腹腔鏡など）、微小侵襲介入治療（買収した恵泰メディカルが提供する心臓ステントなど）、動物医療（ペット病院向けの機器）が含まれます。年間売上高は53.78億元で前年比38.85％増加し、全体の16％を占めました。300億元規模の企業にとってこれは大きな成果です。伝統的な事業部門の減少を完全に補うことはできませんが、新たな希望が見えます。
2. 国際市場の持続的な成長
2025年度の国際市場での売上高は176.5億元で前年比7.4％増加し、全体の53％を超えました（国内市場の割合は半分以下になりました）。特にヨーロッパ市場では17％の成長があり、新興市場（東南アジアやラテンアメリカ）では約30％の増加がありました。2026年第1四半期にはさらに成長し、国際市場での売上高は44.5億元で前年比15.7％増加し、米ドル換算で20％の増加を記録しました。これは海外市場が回復していることを示しています。
これら2つの点から、メイレイ・メディカルは国内市場だけに依存せず、国際市場でも活躍していることがわかります。
四、李西廷氏の財産の変動：なぜこんなに大きな変動があったのか？
李西廷氏はメイレイ・メディカルの創業者で、75歳です。安徽省の農村出身で、中国科学技術大学を卒業後に起業しました。彼の財産の変動は会社の業績と直接関連しています：
- 2021年：会社の業績が好調で株価も高騰し、230億ドル（約1650億元）を持ってシンガポールで最も裕福な人物になりました。
- 2025年：財産は1000億元に減少。
- 2026年：さらに840億元に減少。
5年間で800億元以上の減少は、主に会社の業績悪化と株価の下落によるものです（保有する株式の価値が自然と下がったため）。また、シンガポール国籍であるため、財産の計算方法にも為替レートの影響があるかもしれませんが、根本的な原因は会社の業績です。
五、香港証券取引所へのIPOで調達する資金の使い道
今回のIPOでは少なくとも10億ドルを調達する予定で、その用途は明確です：
1. 高級製品の研究開発
メイレイ・メディカルは国内ではトップ企業ですが、高級市場ではGEやフィリップス、シーメンスといった国際的な大手企業によって独占されています。例えば、高級超音波装置や麻酔器などの分野で、メイレイの技術はまだ完全には突破していません。調達した資金を使って高級製品の開発とデジタル化医療（AIを活用した診断など）に投じ、技術的な障壁を打ち破る予定です。
2. グローバル展開の強化
一方で、ヨーロッパや新興市場に研究開発センターや生産拠点を増設し、現地での製造と販売を行いコストを削減します。また、サプライチェーンを最適化して、パンデミックのような事態での供給不足を防ぎます。
これらの資金は、メイレイ・メディカルが現在直面している問題（国内政策による圧力や市場競争）を解決するためのものです。
メイレイ・メディカルは困難な状況にありますが、新規事業の成長と国際市場での活躍によって、今後の発展が期待されています。