Краткое содержание анализа
Компания Mindray Medical (лидер китайского рынка медицинских устройств на бирже A-акций) во второй раз пытается провести IPO на Гонконгской фондовой бирже (первая заявка была отклонена из-за истечения срока действия; материалы быстро обновлены и представлены заново). В случае успеха компания станет компанией, действующей на двух платформах: A-акции и H-акции. Основатель компании Ли Ситин является примером человека, сумевшего преодолеть трудности и добиться успеха из низших слоев общества, однако за последние пять лет его состояние уменьшилось с 165 миллиардов юаней до 84 миллиардов юаней (сокращение более чем на 800 миллиардов). В 2025 году показатели компании были худшими с момента выхода на биржу: как доходы, так и чистая прибыль упали; все три основных направления деятельности испытали спад под воздействием внутренних политических реформ (реформы DRG/DIP, централизованные закупки и т. д.). Однако новые направления бизнеса (минимально инвазивная хирургия, медицинское обслуживание животных и др.) и международный рынок показали хорошие результаты, став важной поддержкой для компании. Планируемый объем сбора средств от IPO на Гонконгской фондовой бирже составляет не менее 1 миллиарда долларов, которые будут использованы на глобальные исследования и разработки, инновации в области высокотехнологичных продуктов и расширение деятельности за рубежом.
Почему такая срочность с второй попыткой?
Первая заявка компании на IPO на Гонконгскую фондовую биржу была подана примерно в мае 2025 года, но срок действия материалов составлял всего 6 месяцев; они автоматически утратили силу в ноябре. Компания немедленно обновила финансовые данные за 2025 год и дополнила документацию, чтобы снова подать заявку. Такая скорость свидетельствует о желании компании как можно скорее выйти на биржу в Гонконге.
Причины срочности следующие:
1. Двойная платформа (A-акции и H-акции) предоставляет компании больше возможностей для финансирования (Гонконгская биржа привлекает международных инвесторов);
2. Внутренний рынок из-за политических изменений испытывает спад, и компании необходимы дополнительные средства для расширения на международных рынках и разработки высокотехнологичных продуктов;
3. Двойной статус на бирже также повышает международный уровень известности компании, что дает ей больше возможностей для конкуренции с такими гигантами, как GE и Philips.
Почему показатели компании ухудшились?
Результаты компании в 2025 году были самыми худшими с момента выхода на биржу:
- Доходы составили 33,2 миллиарда юаней, что на 9,38% меньше по сравнению с предыдущим годом;
- Чистая прибыль упала более чем на 30%;
- Все три основных направления деятельности показали спад:
- Инвитрохимический диагностик (реагенты и оборудование для анализа крови): доходы сократились на 9,4%;
- Системы мониторинга жизненных функций и респираторное оборудование: доходы упали на 19,8%;
- Медицинское визуализационное оборудование: доходы сократились на 18%.
Основные причины — внутренние политические реформы:
- Реформы DRG/DIP, которые заставляют больницы покупать медицинские устройства и реагенты более экономно;
- Централизованные закупки реагентов, снижающие их цены;
- Объединение результатов лабораторных анализов, что приводит к уменьшению потребности в реагентах.
Эти факторы оказали негативное влияние на китайский рынок медицинской техники, и Mindray Medical не избежала их последствий.
Каковы успехи компании?
Несмотря на спад традиционных направлений деятельности, у компании есть два стимула для развития:
1. Новые направления бизнеса:
В 2025 году новые направления впервые были представлены как отдельные сегменты деятельности; их доходы составили 5,378 миллиарда юаней, что на 38,85% больше по сравнению с предыдущим годом и составляет 16% от общего объема доходов. Этот рост является значительным для компании с оборотом в 30 миллиардов юаней; хотя он не компенсирует полностью спад традиционных направлений, он свидетельствует о потенциале новых бизнес-моделей.
2. Рост международного рынка:
Международные доходы компании в 2025 году увеличились на 7,4% и составили 17,65 миллиарда юаней, что впервые превысило долю доходов от внутренних рынков (менее 50%). Особый рост был зафиксирован на европейском рынке и в новых регионах (Юго-Восточная Азия, Латинская Америка). В первом квартале 2026 года международные доходы увеличились на 15,7% (в долларах США — на 20%), что свидетельствует о быстром восстановлении рынка за рубежом.
Какова судьба состояния Ли Ситина?
Состояние Ли Ситина, основателя компании (75 лет), сильно изменилось: он перешел от статуса самого богатого человека в Сингапуре до сокращения его состояния на 800 миллиардов юаней. Его финансовое положение напрямую связано с результатами деятельности компании:
- В 2021 году, когда показатели компании были хорошими, его состояние достигло 23 миллиардов долларов (около 165 миллиардов юаней);
- В 2025 году оно сократилось до 10 миллиардов юаней;
- В 2026 году — еще на 84 миллиарда юаней.
Основная причина сокращения состояния — падение показателей компании, что повлияло на стоимость его акций. Кроме того, его гражданство (Сингапур) также может влиять на расчеты его состояния; однако основная причина — это результаты деятельности компании.
Какие цели ставит IPO на Гонконгской фондовой бирже?
Планируемый объем сбора средств будет использован на:
- Глобальные исследования и разработки;
- Инновации в области высокотехнологичных продуктов;
- Расширение деятельности за рубежом.