핵심 내용 요약
국무원이 발표한 이 새로운 사모펀드 규정(국방函〔2026〕54호)은 사모펀드 분야의 “최상위 설계” 문서로, 그 핵심 논리는 “우수한 업체를 지원하고 열악한 업체를 제한하는 것”입니다. 한편으로는 진입을 강화하고, 불법 행위를 정리하며, 규제를 강화함으로써 열악한 업체를 제한합니다(예: 신규로 설립되는 군구급 기금의 제한, 유령 관리인의 폐지, 대리 보유 채널의 개선 등). 다른 한편으로는 정책적 지원을 통해 합법적인 벤처캐피털 펀드(초기 단계의 소규모 프로젝트 및 하드테크 분야에 투자하는 기금)를 육성합니다. 이 새로운 규정은 진입부터 철수까지의 전 과정을 포괄하며, 향후 3년간의 실행 계획과 세부 규정이 마련될 예정입니다. 업계 종사자들은 적극적으로 규정을 준수해야 합니다.
상세한 해석
1. 군구급 정부 기금: 신규 설립이 사실상 불가능하며, 기존 기금은 통합되어야 함
과거에는 많은 군구들이 기금을 서둘러 설립했지만, 이로 인해 동질화가 심화되고 자금이 분산되었으며 철수가 어려워졌습니다. 새로운 규정은 군구급 기금에 대한 제한을 강화합니다:
- 신규 설립 제한: 원칙적으로 군구는 더 이상 정부 기금을 신설할 수 없으며, 필요한 경우 상위 기관(예: 시나 성)의 승인을 받아야 합니다. 이미 준비 중인 기금은 재심사를 거쳐야 하며, 새로 설립하려는 경우 해당 지역에 유사한 기금이 없음을 증명해야 합니다.
- 기존 기금의 통합: 성 정부는 동일한 종류의 기금을 통합 관리하며, 이미 있는 기금은 신규 설립이 불가능하고 통합되거나 방향을 조정해야 합니다(예: 여러 군구의 유사한 기금을 하나로 통합).
영향: 군구가 기금을 통해 프로젝트를 확보하는 것이 어려워지며, 기존 기금은 통합될 가능성이 높으므로 GP(기금 관리자)는 사전에 통합 계획을 준비해야 합니다.
2. 사모펀드를 하고 싶다면? 먼저 “협의 절차”를 거쳐야 함
이전에는 회사를 등록한 후에 기금으로 등록하는 방식이었지만, 이제 추가적인 사전 심사가 필요합니다:
- 사전 협의: 증권감독위원회와 성급 금융 부서의 “종합적인 심사”를 통과해야 합니다(예: 자격 있는 팀이 있는지, 자금 출처가 합법적인지 등). 이 심사를 통과한 후에만 “사모펀드”라는 명칭의 회사를 등록할 수 있습니다. 또한 심사 기준은 증권감독위원회가 일괄적으로 정하며, 군구에 위임되지 않습니다.
- “유사 사모펀드”的 정리: “사모펀드”라는 이름이 있지만 등록하지 않은 회사는 등록을 보완하거나 이름/사업 범위를 변경해야 하며, 그렇지 않으면 시장감독관리국에 의해 “미등록”으로 표시되거나 면허가 취소될 수 있습니다.
영향: 새로운 사모펀드를 설립하는 것이 더 어려워지며, “유령 회사”를 이용한 사모펀드 활동은 차단됩니다. 이미 등록되었지만 등록하지 않은 회사는 즉시 개선해야 합니다.
3. 대출 계약의 표준화: 마침내 일관된 규정이 도입됨
대출 계약은 사모펀드 투자에서 흔한 조항입니다(예: 회사가 목표 성과를 달성하지 못할 경우 창업자가 지분을 매입하는 것). 그러나 이전에는 지역별로 판결이 다르게 나왔습니다(일부는 대출 계약을 지원하고, 일부는 지원하지 않음). 새로운 규정은 “대출 계약의 표준화를 추진할 것”을 명확히 합니다:
- 명확한 방향: 앞으로 대출 계약의 유효성, 지분 매입 방법, 이익 보상 방식에 대한 일관된 기준이 마련될 것입니다.
- 주의 사항: 현재는 단지 “추진 중”이며 구체적인 세부 규정은 아직 나오지 않았지만, GP와 창업자는 계약을 체결할 때 주의해야 합니다. 향후 조항이 조정될 수 있습니다.
영향: 투자 후 분쟁을 줄이며, GP와 창업자는 동일한 사건에 대해 다른 판결을 받는 것을 걱정할 필요가 없어집니다. 양쪽 모두에게 긍정적인 변화입니다.
4. 규정 준수의 강화: 타 지역에서의 운영, 대리 보유, 유령 관리인에 대한 제한
새로운 규정은 불법 행위에 대해 다양한 조치를 취합니다:
- 타 지역에서의 운영: 세금 혜택을 받는 지역(예: 일부 산업 단지)에 등록되어 있지만 실제 팀이 베이징, 상하이, 선전에 있는 사모펀드의 경우 규제가 더 엄격해집니다(예: 더 자주 검사를 받음). 가능한 한 등록지와 사무실 위치를 일치시키는 것이 좋습니다.
- 대리 보유/채널: 타인의 유령 회사를 이용해 제품을 발행하거나 관리 수수료를 받는 사모펀드는 적극적으로 개선해야 합니다(예: 지분을 원상 복구하거나 채널 계약을 종료함). 그렇지 않으면 조사를 받게 됩니다.
- 유령 관리인: 실제 업무가 없고 장기간 연락이 되지 않는 사모펀드는 일정 기한 내에 폐지되어야 합니다. 자발적으로 폐지하지 않는 경우, 시장감독관리국은 회사 이름 대신 통합 신용 코드를 사용하거나 면허를 취소할 수 있습니다(2022-2025년에 이미 7,400개 이상이 폐지됨).
- 내부자 제보 제도: 내부자가 불법 행위를 신고할 수 있는 공식적인 채널이 있으며, 제보자 정보도 보호됩니다. 규정 준수가 부족한 기관은 문제가 더 쉽게 드러납니다.
영향: 불법 행위의 비용이 증가하며, 사모펀드는 자체적으로 검토해야 합니다: 자금 조달이 규정에 부합하는지? 관련 거래가 공개되었는지? 투자자가 적격한지 등.
5. 벤처캐피털 펀드에 대한 긍정적인 변화: 초기 단계의 소규모 프로젝트 및 하드테크 분야에 대한 정책적 지원
새로운 규정에는 몇 가지 “긍정적인 인센티브”가 포함되어 있습니다:
- 중점 지원: 초기 단계의 소규모 프로젝트 및 하드테크(예: 칩, AI)에 투자하는 벤처캐피털 펀드는 등록 및 자금 조달 과정에서 우선적으로 처리됩니다.
- 자금 출처의 확대: “인내심 있는 자본”(예: 사회보장금, 보험 등 장기 자금)의 벤처캐피털 투자를 장려하며, 철수 채널(예: IPO, 인수합병)도 원활하게 합니다.
영향: 하드테크 초기 단계에 투자하는 GP(기금)에게는 더 유리한 정책 환경이 제공되며, 자금 조달과 철수가 더 원활해집니다. 하지만 규정 준수는 여전히 필수입니다.
업계 종사자에게의 조언
새로운 규정은 모든 사모펀드 및 벤처캐피털 펀드에 중대한 영향을 미칩니다. 따라서 업계 종사자는 새로운 규정을 신중하게 이해하고 준수해야 합니다. 필요한 경우 전문가의 도움을 받아야 합니다.