核要内容のまとめ
過去3年間で、シャオミ（小米）は「ジェットコースターのような」変動を経験しました。株価は12香港ドルから60香港ドルに5倍に上昇した後、28香港ドルに半減しました。業績も最初の2年間は急成長しましたが、今年の第1四半期には全体的に衰退しました。その背景には以下のような理由があります。シャオミSU7の大ヒットにより短期的な人気が生まれました（見知らぬファンが急増し、ブランドの影響力が拡大しましたが）、しかしシャオミの「低利益で競争が激しい」というビジネスモデルは変わりませんでした。自動車業界自体が持つ厳しい状況と見知らぬファンの不安定さが、人気の後退と業績の低下を招きました。
詳細な分析
1. SU7がヒットした理由
SU7の大ヒットはシャオミ単独の成功ではなく、「タイミング・場所・人」が揃った結果です。
- 時代のアイドル不足：ジャック・マー（马云）以降、社会は新しいビジネスアイドルを求めています。テンセントの馬化腾（马化腾）は控えめすぎ、バイドゥの李彦宏（李彦宏）の影響力にも限界があり、メイトウェイやピンドウドウ（拼多多）の経営者も「クール」ではありませんでした。レイ・ジュン（雷军）は親しみやすいイメージと良い評判を持っており、SU7の発売は彼にとって「ヒット作」となり、この空白を埋めました（抖音で2500万人のフォロワーが増えたことがその証拠です）。
- 製品がニーズに合致：当時の国産新エネルギー車は「実用性」を重視していました（例：リージョンLシリーズ、ビアドイ・ワンダオシリーズ）が、若者たちは「クールな夢の車」を求めていました。SU7はこのニーズに応え、若者たちの間で「インターネットセレブ車」となりました。
これら2つの要因が合わさり、シャオミは突然注目されるようになりました。他の新エネルギー車も性能は悪くありませんでしたが、「感情的なボーナス」を得ることはできませんでした。
2. 株価が5倍に上昇したが、シャオミの「稼ぎ方」に変化はない
株価が5倍に上昇したからといって、シャオミが本当に強くなったわけではありません。アップルのiPhoneの例を見てみましょう。iPhoneによりアップルは「普通のデジタル機器メーカー」から「座って稼ぐプラットフォーム企業」へと変わりました（iOSシステムが利益の源泉となり、利益率は常に30％以上でした）。しかし、シャオミSU7はそれを達成できませんでした：
- スマートフォン事業は相変わらず：アンドロイドスマートフォン市場は競争が激しく、利益率も低いです。SU7がヒットしても、シャオミのスマートフォンの単価は上昇しましたが、利益率は逆に低下しました（2025年第4四半期の毛利率は12％から8.3％に下がりました）。原材料価格の上昇時にもシャオミには値決め権がありませんでした（アップルは同時期に毛利率が2.8％上昇しました）。
- 自動車事業はさらに厳しい：自動車業界はアンドロイドスマートフォン市場よりもさらに困難です。ビアドイやトヨタのような少数の企業を除き、ほとんどの自動車メーカーの純利益率は10％未満で、赤字になることもあります（例：ニューライ（蔚来）は200億元、シャオペン（小鹏）は100億元の赤字）。SU7は初期には利益を上げましたが、長期的に見ると自動車業界では「今日のリーダーが明日には破産する」例が多いです（哪吒（哪吒）も一時的に販売数でトップになりましたが、2年後に倒産しました）。シャオミもこの運命から逃れるのは難しいでしょう。
したがって、株価の上昇は「人気のバブル」であり、シャオミのビジネスモデルの本質的な変化ではありません。
3. 自動車業界は「罠」——永遠の勝者はいない
多くの人が自動車製造を魅力的だと思っていますが、実際には厳しいビジネスです：
- 利益率が低く不安定：スマートフォン企業の利益率は約10％を維持でき、赤字になることはほとんどありません。しかし自動車業界では少数のブランドを除き、純利益率は5％未満で、赤字になることもあります（例：ホンダやニッサン）。
- 競争が激しく、簡単に脱落する：自動車業界には「常緑樹」は存在しません。リージョンはかつて新興勢力のトップでしたが、今では困難な状況にあります。アメリカの3大自動車グループのうち2つが倒産しています。技術が優れていたりブランドが良かったりしても、次の車が売れなければ崩壊する可能性があります。シャオミSU7は成功しましたが、次のYU7は4ヶ月連続で販売数が減少しました。これが現実です。
シャオミが自動車製造に参入したことで、「厳しいビジネス」から「さらに厳しいビジネス」へと飛び込んだのです。
4. 見知らぬファンが多すぎる：良くも悪くも
レイ・ジュンが獲得した2500万人のフォロワーの大部分は「見知らぬファン」であり、シャオミの核心ユーザーではありません。彼らはただ話題を追っているだけです。このようなファンの特徴は：
- 人気がある時には集まる：SU7がヒットした時、見知らぬファンはシャオミを「クール」と感じ、スマートフォンや家電も購入し、業績を急成長させました。
- 問題が発生するとすぐに散る：その後、シャオミの自動車で火災事故が発生しました（他の自動車メーカーでも同様の問題がありますが）、見知らぬファンには忠誠心がなく、レイ・ジュンを非難したりシャオミを批判したりし、評判と販売数が共に低下しました。
インターネットセレブのように、見知らぬファンが多ければ失敗するリスクも高くなります。なぜなら、すべての人の期待を永遠に満たすことはできないからです。少しの欠点でも無限に拡大されるからです。
5. 「人・車・家庭のエコシステム」：人気がある時はプラスに、不況時はマイナスに
シャオミは常に「人・車・家庭のエコシステム」（自動車、スマートフォン、家電の相互接続）を強調していますが、このエコシステムには両面性があります：
- 人気がある時：SU7の人気がスマートフォンや家電に波及し、高級スマートフォンや家電の販売数を大幅に増加させました。
- 不況時：自動車の販売数が減少し、スマートフォンの出荷量は35％減少（国内トップ5から外れ）、テレビの販売量も22％減少（世界トップ5の中で唯一の減少）しました。エコシステムは「連鎖反応」を引き起こし、一つがダメになると全体がダメになります。
これはシャオミのエコシステムがまだ「相互に支え合う」段階にないことを示しており、「共に栄え、共に滅びる」という脆弱な関係です。
最後の結論
シャオミの変動は、「短期的な人気」と「長期的な実力」の不一致によるものです。SU7による人気がシャオミを過大評価させましたが、そのビジネスモデル（低利益で競争が激しい）は変わりませんでした。人気が消え、見知らぬファンが去り、自動車業界の厳しい現実が明らかになると、シャオミは元の位置に戻りました。これはシャオミが何かを間違えたわけではなく、ビジネスの法則です。人気によって成功したものは、最終的にはその人気によって打ち砕かれるのです。