Краткое содержание анализа
Сооснователь компании Coatue Томас поделился на конференции своим основным выводом: искусственный интеллект (ИИ) способствует восстановлению здоровья глобальной экономики однокорневиков (компаний с оценкой более миллиарда долларов), пережившей периоды пузырей и спадов, но при этом происходит ее концентрация — деньги больше не распределяются среди большого числа новых компаний, а сосредотачиваются в руках небольшого количества победителей в области ИИ. Он предложил концепцию «Восьми гигантов первичного рынка» (SpaceX, OpenAI, Anthropic и других 8 неоткрытых компаний), считая их представителями наиболее перспективных направлений развития. Также он отметил контринтуитивное правило: чем крупнее компания, тем легче ей достичь роста в десять раз; ИИ преобразует практически все отрасли, и в конечном итоге эти гиганты будут проверены рынком через выход на биржу.
Детальный анализ
1. ИИ и экономика однокорневиков: от «распределения денег в пузыре» к «здоровой концентрации»
В 2021 году, в эпоху нулевых процентных ставок, деньги лились на стартапы, что привело к появлению множества «пузыреподобных» однокорневиков с оценкой свыше 1 миллиарда долларов, однако у многих из них не было реального дохода. Ситуация изменилась:
- Концентрация финансирования: с сентября 2024 года общая оценка однокорневиков выросла на 70%, но деньги поступают лишь в нескольких компаний, работающих в области ИИ; количество однокорневиков сократилось, однако сумма каждого финансирования увеличилась в 5 раз по сравнению с 2021 годом (например, OpenAI и Anthropic привлекли несколько миллиардов долларов за одно финансирование).
- Более реальный рост: эти ведущие компании имеют реальный доход. Например, темпы роста доходов Anthropic настолько высоки, что они могут превзойти таких старых игроков, как Workday и ServiceNow, а также быстро догнать AWS (компанию, занимающуюся облачными услугами).
- Экологический баланс: раньше однокорневики тратили деньги без получения прибыли; теперь же компании, выходящие на рынок (через листинг или поглощение), начинают возвращать капитал в новые инновации.
2. Восемь гигантов первичного рынка: будущий «индекс наиболее перспективных направлений»
Томас называет этих 8 неоткрытых компаний (SpaceX, Stripe, Anthropic, OpenAI, Databricks, Revolut, ByteDance, Anduril) «Великолепной восьмеркой» (Magnificent Eight). Причины такого названия просты:
- Охват перспективных направлений: они действуют в областях ИИ, космонавтики, финансовых технологий и интернета; например, SpaceX разрабатывает спутниковый интернет, Anthropic — большие ИИ-модели, Stripe — платежные системы.
- Более высокие темпы роста по сравнению с семью гигантами американского рынка: общая оценка этих компаний приближается к 4 триллионам долларов, и их темпы роста быстрее, чем у семи ведущих американских компаний (Apple, Microsoft и других).
- Представители будущих трендов: эти компании не ограничиваются одним видом бизнеса; например, чем больше запусков спутников совершает SpaceX, тем больше возможностей для создания «космических сервисных платформ» (другие компании могут использовать их спутники для хранения данных или исследований Луны), что делает их бизнес-модели еще ценнее.
3. Контринтуитивное правило: чем крупнее компания, тем легче достичь роста в десять раз?
Данные Томаса опровергают распространенные представления:
- Вероятность того, что однокорневик с оценкой 1 миллиарда долларов превратится в компанию с оценкой 10 миллиардов, составляет всего 8%;
- Аналогичная вероятность для компаний с оценкой свыше 10 миллиардов — около 8–13%;
- Однако среди компаний с оценкой свыше 10 миллиардов (как открытых, так и неоткрытых) 31% уже добились роста в десять раз!
Почему? Поскольку крупные компании обладают зрелыми бизнес-моделями, ресурсами и пользовательской базой, они могут быстрее использовать новые возможности, предоставляемые ИИ. Например, Apple потратила несколько лет на переход от оценки в 10 миллиардов до оценки в триллионы долларов; некоторые компании сейчас могут достичь такого роста за несколько недель.
4. ИИ преобразует все отрасли: ни одна область не остается в стороне
ИИ влияет практически на всех:
- Телекоммуникации: спутниковый интернет Starlink угрожает традиционным телекомпаниям; в будущем звонки можно будет совершать из любого места без использования базовых станций.
- 半афункциональные чипы: ИИ требует больших объемов вычислительных мощностей и памяти, поэтому акции компаний-производителей таких чипов растут стремительно; Cerebras (компания, разрабатывающая ИИ-чипы) добилась значительного роста благодаря контрактам с OpenAI.
- Автомобилестроение: Ferrari разрабатывает электрические и автономные автомобили; рынок опасается, что это может повлиять на бренд компании. ИИ меняет логику конкуренции в этой отрасли.
- Розничная торговля: препараты для похудения на основе технологий ИИ (например, GLP-1) побуждают людей уменьшать потребление сладостей и алкоголя, что влияет на рынок продуктов питания.
Проще говоря, ИИ представляет собой «цифровую революцию», которая переопределяет все отрасли.
5. Конечный этап: примет ли рынок этих компаний после выхода на биржу?
Все эти гиганты в конечном итоге должны выйти на биржу, что станет проверкой их ценности:
- Споры оценок: например, оценка SpaceX может достичь 1,75 триллиона долларов, но глобальный доход отрасли телекоммуникаций составляет всего 200–400 миллиардов долларов; будет ли рынок считать это завышенным?
- Риск ценовой войны: если у OpenAI и Anthropic будет много средств, не начнут ли они конкурировать за клиентов, снижая цены на свои услуги?
- Роль рынка как «дезинфицирующего средства: после выхода на биржу инвесторы и аналитики будут внимательно следить за финансовыми отчетами компаний; ложный рост может быть разоблачен. Например, несмотря на быстрый рост доходов Anthropic, сможет ли она сохранять прибыль? Сможет ли бизнес SpaceX по спутниковым услугам действительно принести значительную прибыль?
Томас говорит: «Рынок не будет обращать внимания на мои слова; он оценит только реальные результаты компаний». В конечном итоге именно финансовые показатели определят успех этих новых игроков.