Краткое содержание анализа
2026 год станет «годом больших IPO» для компаний в сфере интеллектуальных роботов: множество предприятий (от производителей полноценных роботов до поставщиков ключевых компонентов) стремятся выйти на биржи А-акций или Гонконга. Причина в ужесточении условий финансирования на первичном рынке, а также в новых политических мерах, таких как ускорение процесса одобрения заявок на бирже А-акций (научно-техническая доска Синьцзяо) и введение правил 18C для биржи Гонконга. Для этих компаний выход на биржу перестал быть лишним преимуществом и стал необходимостью для выживания. Однако ключевой вопрос заключается в том, смогут ли они подтвердить свои высокие оценки рынка реальными заказами, доходами и прибылью после листинга. Биржи А-акций и Гонконга работают по разным принципам: биржа А-акций предъявляет высокие требования (особое внимание уделяется прибыльности или четко определенному пути к получению доходов), в то время как биржа Гонконга допускает листинг компаний без прибыли, но существует значительное разнообразие условий. В конечном итоге все компании должны пройти проверку эффективности своей деятельности на вторичном рынке.
Почему сейчас все так спешат выйти на биржу?
Раньше компании в сфере интеллектуальных роботов получали финансирование на первичном рынке (от VC/PE), но сейчас его стало меньше. Кроме того, разработка роботов требует значительных инвестиций (сенсоры, алгоритмы, массовое производство и т. д.). В то же время появились новые политические возможности: процесс одобрения заявок на бирже А-акций ускорился (например, компания Yushu Technology получила одобрение за 73 дня), для биржи Гонконга были введены новые правила. Теперь выход на биржу стал способом сохранения жизнеспособности компаний — только получив средства с вторичного рынка, они смогут продолжить исследования и расширение своей деятельности; в противном случае могут быть вытеснены из конкуренции.
Биржа А-акций: элитный путь, где важна прибыльность
Биржа А-акций предъявляет конкретные требования к компаниям в сфере интеллектуальных роботов: либо они уже получают прибыль, либо у них есть четкий план получения доходов.
- Компании с прибылью: Например, Yushu Technology начала свою деятельность с производства медицинских роботов и в 2025 году продала 5500 роботов общей стоимостью 1,7 миллиарда юаней при прибыли в 600 миллионов юаней (валовая прибыльность 60%). Это единственная компания в мире, которая одновременно достигла успеха по доходам, прибыли и валовой прибыльности, поэтому она получила одобрение за 73 дня.
- Компании с высоким ростом: Компания Leju Intelligence использовала новые критерии для биржи Гонконга (рыночная капитализация ≥ 3 миллиарда юаней, годовой доход ≥ 200 миллионов юаней, комплексный рост за три года ≥ 30%). В 2025 году ее доход составил 258 миллионов юаней с трехкратным ростом; хотя она не получала прибыль, ее рост был достаточно высоким, чтобы получить право на листинг на бирже А-акций.
- Компании с четким планом развития: Компания Fourier Intelligence начала свою деятельность с производства медицинских роботов для реабилитации; ее роботы пока не приносят прибыль, но бизнес в области реабилитации обеспечивает стабильный доход, необходимый для исследований. Поэтому она планирует выйти на биржу Синьцзяо в 2026 году.
Биржа Гонконга: ускоренный путь, но с жесткой конкуренцией
Биржа Гонконга открыта для большего числа компаний (правило 18C не требует наличия прибыли), поэтому в очереди на листинг стоит 51 компания. Однако выжить там сложно:
- Популярные компании: Компании, специализирующиеся на производстве ключевых компонентов (например, LeDong Robotics — сенсоры для пространственного восприятия, Yifei Technology — промышленные роботы), показывают хороший рост цен акций после листинга; например, акции Yifei Technology были предложены по цене в 14891 раз выше их начальной стоимости. Рынок готов платить за ключевые компоненты или решения для специализированных сценариев.
- Компании, столкнувшиеся с трудностями: Компании, производящие полноценные роботы и продолжающие нести убытки, могут быть отвергнуты рынком. Например, компания UbiSelect вышла на биржу Гонконга в 2023 году, но к 2025 году цена ее акций упала на 65%, а за шесть лет она понесла убытки в размере 5,7 миллиарда юаней. Даже если компания вышла на биржу, отсутствие прибыльности приводит к ее исключению из рынка.
2026 год: переход от «рассказов о будущем» к проверке реальных результатов
Раньше оценки компаний на первичном рынке основывались на представлениях о их потенциале (например, роботы как «следующий iPhone»), но на вторичном рынке важны только текущие факты: есть ли заказы? Растут ли доходы? Может ли компания получить прибыль?
Компания Yushu Technology смогла быстро получить одобрение благодаря реальным объемам продаж и прибыли; другие компании, находящиеся в очереди на листинг (на биржах А-акций или Гонконга), должны доказать, что их продукты реально продаются и приносят доход. Это опасный шаг: если компания не справится с этими требованиями, ее высокие оценки рухнут, как воздушные пузыри; только пройдя этот испытание, она сможет продолжить свое развитие.
Как выбрать подходящий путь для компании?
Каждая компания должна выбирать путь выхода на биржу в соответствии со своими условиями:
- Компании с прибылью/высоким ростом: Лучше всего подойдет биржа А-акций (например, Yushu, Leju) — высока ликвидность и стабильные оценки.
- Компании без прибыли, но с технологическим преимуществом: Лучше выбрать биржу Гонконга — сначала получить финансирование, а затем доказать эффективность своей деятельности.
- Компании, выходящие сначала на биржу Гонконга, а затем на биржу А-акций: Например, компания Yuejiang Technology сначала вышла на биржу Гонконга, а затем на биржу А-акций, ценя больший объем инвесторского рынка и более высокие оценки.
В любом случае все компании сталкиваются с проверкой своих результатов после листинга — это не конец, а новый этап их пути развития. Чтобы сохранить свои оценки рынка, им необходимо доказать свою эффективность реальными результатами.
Заключение
Коллективный выход компаний в сферу интеллектуальных роботов на биржи становится важным шагом их развития. Однако для успешного функционирования они должны соответствовать конкретным требованиям рынка, доказывая свою прибыльность и эффективность.