핵심 내용 요약
중국의 혁신 의약품이 해외로 진출하는 과정에서 엇갈린 상황이 나타나고 있습니다. 한편으로는 해외 기업들이 중국의 초기 개발 단계 의약품에 대한 권리를 적극적으로 인수하며 거래가 활발히 이루어지고 있습니다(2026년 2분기까지의 거래 금액이 이미 천억 위안을 초과했습니다). 반면에는 협력이 중단되는 사례도 자주 발생하고 있으며, 2020년에 시작된 거래 중 약 40%가 취소되었습니다. 일부 취소된 프로젝트들(예: 노성건화의 오브티니)은 재개발을 통해 다시 해외 시장에 진출하는 데 성공했지만, 대부분의 프로젝트는 두 번째 기회를 얻기가 어렵습니다. 업계는 이제 거래 취소를 일반적인 현상으로 받아들이고 있으며, 의약품 자체의 임상 가치와 시장 잠재력에 더 많은 관심을 기울이고 있습니다.
상세한 해석
1. 해외 진출의 엇갈린 현실: 거래는 활발하지만 취소도 많아
활발한 측면: 전 세계적으로 중국의 혁신 의약품에 대한 관심이 높아지고 있습니다. 프랑스의 생명공학 기업 창립자들은 베이징으로 가서 연융강까지 고속철도를 타고 현장 조사를 진행하며, 현지 중개업체들이 다국적 제약회사와의 연결을 돕고 있습니다. ADC나 GLP-1과 같은 인기 있는 분자들에 대한 거래 금액은 계속 기록을 경신하고 있습니다.
차가운 측면: 상반기에는 여러 대형 협력이 중단되었습니다. 예를 들어, 제네마브(Genmab)는 프로판드바이오(ProfoundBio)의 이중항체 프로젝트 인수 후 이를 취소했으며, 메르크(Merck)는 헝루이(Hengrui)의 PARP1 억제제에 대한 글로벌 권리 계약을 포기했습니다(거래 금액 14억 유로가 무산되었습니다). 이러한 취소 사례들의 배경에는 비밀 보호 협정 등이 있지만, 주로 임상 데이터나 구매자의 전략적 조정이 원인입니다.
2. 재진출의 성공 사례: 오브티니의 “역전”
노성건화의 오브티니는 재진출에 성공한 사례입니다:
- 취소 이유: 2023년에 보건바오(BoJian)가 “편의성 중단” 조항을 이용해 계약을 취소했습니다(보건바오의 전략적 조정 및 FDA의 임상 중단 결정으로 인함). 이로 인해 회사 주가가 급락했습니다(과학기술혁신판에서 18%, 홍콩주식시장에서 27%).
- 자구 노력: 내부 평가를 통해 오브티니의 가치가 있다고 판단하여 FDA와의 협상을 재개했으며, 2024년 9월에는 3상 임상 승인을 받았습니다(진행형 다발성 경화증 치료제로, 1500명의 참가자와 5억 달러의 투자가 필요함).
- 재계약: 설립된 지 5년 된 제나스(Zenas)와 계약을 맺었습니다(총 금액 20억 위안). 초기 지불금은 보건바오 때보다 적었지만(1억 위안 대 1.25억 위원), 제나스는 임상 진행을 빠르게 추진할 수 있었습니다(임상 참가자 모집이 이미 시작됨). 대형 제약회사의 결정 속도가 느린 반면, 속도는 혁신 의약품에 매우 중요합니다.
3. 재진출의 어려움: 취소된 프로젝트들의 재판매
재진출은 처음보다 훨씬 어렵습니다:
- 자본적 이점 상실: 첫 번째 거래는 “상상력”에 기반을 두었지만, 취소된 후에는 새로운 데이터(임상 효과 증명이나 적응증 변경 등)를 제시해야 구매자를 설득할 수 있습니다.
- 재기회의 부족: 70%의 프로젝트가 임상에서 실패했으며, 10%는 정책이나 경쟁으로 인해 중단되었습니다. 재개발 가능한 프로젝트는 극소수에 불과합니다.
- 거래 취소율과 실제 반환율의 차이: 2020년에는 62건의 거래 중 25건이 취소되었지만(40%), 이 중 일부는 잠시 중단된 것일 수도 있고 자연스럽게 종료된 것일 수도 있습니다. 실제로 반환되는 경우는 원개발사가 계속 진행하기를 원할 때에만 발생합니다.
4. 다국적 제약회사의 대량 구매: 조합 계약과 취소
다국적 제약회사들(예: 메르크)은 여러 초기 단계 프로젝트를 한 번에 인수하는 것을 선호합니다. 예를 들어, 메르크는 코렌보타이(KorenBio)의 9개 ADC 프로젝트를 인수했으며, 내부적으로 우수한 데이터를 가진 1~2개만 남기고 나머지는 반환했습니다.
- 특징: 취소가 프로젝트의 질이 나쁘다는 것을 의미하지 않으며, 단지 조합 관리의 일환입니다. 원개발사는 초기 지불금을 반환할 필요가 없습니다(기회 비용의 보상).
- 대응 전략: 원개발사는 초기 지불금을 인상하거나 구매자에게 임상 데이터를 무료로 반환하도록 요구하여 재개발을 용이하게 합니다.
5. 거래 취소의 일반화: 업계의 새로운 인식
이제 업계는 거래 취소에 대해 더 이상 과도하게 반응하지 않습니다. 초기에는 취소가 자산의 결함으로 여겨졌지만, 이제는 조합 관리의 일부로 인식되고 있습니다(주가 변동은 있지만 급락하지는 않음).
- 미래 전망: 프로젝트들이 중고 주택처럼 거래될 것입니다(중개업체의 재판매, 저가 판매 등), 하지만 거래는 여전히 신중하게 이루어질 것입니다. 취소 건수는 증가할 수 있지만, 최고 수준의 프로젝트가 늘어나면서 취소 비율은 감소할 가능성이 있습니다.
- 핵심 논리: 거래 취소가 일반화되면서 중요한 것은 “스토리 풀기”가 아니라 의약품 자체의 가치(임상 결과, 데이터, 시장 잠재력)입니다.
결론
혁신 의약품의 해외 진출은 더 이상 단순한 판매가 아닙니다. 취소는 일반적인 현상이지만, 자산에 진정한 가치가 있다면 재진출의 기회는 여전히 있습니다. 기업들은 임상 데이터와 리스크 관리에 주력해야 하며, 투자자들은 “실제 취소”(자산의 부적합성)와 “가짜 취소”(전략적 조정)를 구분하고 의약품 자체의 잠재력에 집중해야 합니다.