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Recientemente, ha surgido una ola de super IPOs (Ofertas Públicas Iniciales) de empresas relacionadas con la IA a nivel mundial, como SpaceX, ChangXin Technology y Yuzhu Technology. Estas empresas dependen en gran medida de inversiones capitales masivas para mantener su desarrollo: o reducen sus costos de investigación y desarrollo para obtener ganancias, o expanden el volumen de gastos después de fusiones y adquisiciones, haciendo que las IPOs se conviertan en una opción esencial para "permanecer en juego". El aumento de los gastos capitales en toda la cadena industrial de la IA supera con creces los períodos de burbujas históricos (como las burbujas del tren y de internet), lo que plantea riesgos de deuda. Al mismo tiempo, detrás de esta ola se esconde un traslado secreto de riqueza: instituciones tempranas y ejecutivos empresariales están vendiendo sus participaciones para salir del mercado, y los inversores comunes que compren a precios elevados podrían ser los que paguen el precio cuando la burbuja estalle.
I. Super IPOs: La opción para las empresas que gastan mucho dinero
A primera vista, algunas de estas empresas de IA que se lanzan al mercado parecen rentables, pero en realidad están "manteniéndose a flote con dinero":
- ChangXin Technology: Aunque ganó 5.3 mil millones en 2025 (con una tasa de beneficio bruto del 41%), todavía necesita recaudar 29.5 mil millones, ya que la tecnología de chips de almacenamiento se actualiza rápidamente y no invertir para mejorar significaría ser desplazadas.
- Yuzhu Technology: Anteriormente, su tasa de gastos de I+D era inferior al 8% (un tercio de la media de sus competidores); para obtener 600 millones en ganancias, tuvo que reducir sus costos de I+D drásticamente. Durante la IPO, planea invertir el 85% de los fondos recaudados en I+D, lo que implica reconocer que las ganancias anteriores fueron el resultado de ahorros.
- Zhipu: Ganó 724 millones en 2025, pero gastó 3.18 mil millones en I+D (lo que representa el 4.4% de sus ingresos), resultando en una pérdida de 470 millones. Los grandes modelos de IA son "devoradores de dinero" y no se pueden operar sin financiación continua.
- SpaceX: Después de fusionarse con la empresa de AI de Musk, xAI requerirá 13 mil millones al año en chips y centros de datos, un ritmo de gasto que preocupa a los analistas, por lo que la IPO se ha convertido en su única fuente de financiación.
En resumen, la industria de IA es una "carrera armamentista": aquellos que no invierten suficiente dinero quedan atrás. La IPO no es una opción, sino una necesidad.
II. El "gran salto" en los gastos capitales de toda la cadena industrial de la IA
El aumento de la demanda por IA ha llevado a un gasto desenfrenado en toda la cadena industrial, con niveles sin precedentes:
- Demanda explosiva de capacidad de cálculo: El consumo diario de tokens AI en China aumentó de 100 mil millones a principios de 2024 a 180 billones en febrero de 2026, y seguirá creciendo un 370%. Cada interacción o generación de imágenes requiere miles de operaciones matriciales, lo que representa diez mil veces más demanda de capacidad de cálculo que la internet tradicional.
- Las compañías de cloud invierten desenfrenadamente: Los cuatro gigantes Google y Microsoft gastarán un total de 660 mil millones en 2026 (superando con creces las previsiones anteriores para los ocho principales fabricantes mundiales). Alibaba Cloud invertirá 380 mil millones en tres años, y ByteDance planea invertir 1600 mil millones en 2026, todo ello en chips de NVIDIA y la construcción de centros de datos.
- La capacidad no sigue el ritmo: La expansión de la producción de chips de almacenamiento requiere salas limpias y máquinas de fotolitografía EUV. La capacidad de TSMC para HBM (memoria de alta banda ancha) también es limitada, y el desequilibrio entre oferta y demanda persistirá durante 2-3 años.
- Gastos superiores a los ingresos: En 2025, la inversión en la industria de IA en Estados Unidos fue seis veces sus ingresos (en comparación con dos veces en la burbuja del tren y cuatro veces en la burbuja de internet): el dinero generado por las empresas no es suficiente para cubrir los costos, y dependen completamente de la financiación externa.
III. La curva de deuda aumenta: ¿Una señal de crisis?
Para financiar sus gastos, las empresas están tomando prestados enormes montos de dinero, lo que acumula riesgos:
- Aumento en la emisión de deudas: En 2025, las empresas tecnológicas globales emitieron 428.3 mil millones en deuda. Los cinco gigantes de IA de Wall Street (Microsoft, Google, etc.) emitieron cinco veces más que el promedio entre 2020 y 2024. En China, empresas como Kuaishou, Tencent y Alibaba también están acelerando su emisión de deudas (por ejemplo, Tencent reanudó la financiación en el país después de cuatro años, y Alibaba emitió bonos convertibles sin intereses).
- Herramientas de riesgo ocultas: Los CLOs (Certificados de Préstamos Garantizados) están volviendo a ser populares: se empacan los préstamos de alto riesgo de la industria de IA y se venden a inversores según diferentes niveles de riesgo. Si las empresas de IA tienen problemas, el riesgo podría propagarse como durante la crisis de las hipotecas subprime, perjudicando a personas comunes.
- Burbujas de valoración: Los coeficientes P/E en el sector de IA superan con frecuencia los cien (muy por encima de la burbuja de internet de 2000). Nueve de las diez acciones con mayores rendimientos en Wall Street son de IA, y el 60% de las acciones que se han duplicado en el mercado chino están relacionadas con IA. La burbuja sigue inflándose y podría estallar en cualquier momento.
IV. El traslado de riqueza: ¿Quienes venden y quiénes compran?
Detrás de esta ola de IPOs se esconde un traslado silencioso de riqueza:
- Instituciones y ejecutivos tempranos se retiran: Instituciones líderes como Sequoia Capital, SoftBank y Bridgewater han comenzado a reducir su participación en empresas de IA. El controlante de兆易创新 (Zhao Yiming) vendió 2500 millones de acciones antes de la IPO de ChangXin Technology.
- El riesgo para los inversores comunes: La financiación en el sector de IA está altamente concentrada (los siete gigantes de Wall Street representan el 40% del índice, y las transacciones en el mercado chino de TMT representan el 40%). Si la burbuja estalla, los inversores comunes que compren a precios elevados serán los más perjudicados.
- La advertencia de Ray Dalio: "El proceso de pinchar una burbuja es el proceso de convertir riqueza en efectivo". Los participantes tempranos están convirtiendo sus acciones en dinero, mientras que quienes compran quedan con activos devaluados.
Un consejo para los inversores comunes
No se limite solo a las "historias revolucionarias" de la IA; debe comprender la naturaleza real de este juego financiero: las empresas dependen de las IPOs para sobrevivir y el capital busca sacar partido de las burbujas. Si los inversores comunes siguen ciegamente la tendencia, podrían terminar siendo los que paguen el precio más alto. En lugar de perseguir acciones relacionadas con IA, sería mejor entender primero su propio papel en este juego: ¿son aquellos que venden o quienes compran?
(El texto se explica en lenguaje sencillo para que incluso quienes no están familiarizados con el lenguaje financiero puedan comprender fácilmente los riesgos y la lógica detrás de las super IPOs de IA.)