5月のCPI動向とその影響
アメリカの5月のCPIは前年同月比で4.2％に上昇する見込みです（4月は3.8％）。核心CPI（食品やエネルギーを除外した指数）はわずかに2.9％に上昇しました。インフレを押し上げる主な要因としては、中東の紛争によるエネルギー価格の急騰、サプライチェーンでの原材料不足、関税の影響、そしてAI投資のブームが挙げられます。フェドラルレザーブ（FRB）は政策選択に直面しています。強力な非農業雇用データにより、市場では利上げの期待が高まっており（年内に少なくとも1回の利上げの可能性は約75％）、利下げの可能性はほぼゼロです。しかし、FRB内部では利上げについて意見が分かれています。
1. なぜ5月のCPIが上昇したのか？エネルギーとサプライチェーンが主な要因
一般の人々は、5月の物価上昇の主な原因はガソリンなどのエネルギー価格や原材料不足だと考えています。
- エネルギー価格の急騰：中東の紛争により商品輸送が混乱し、ガソリン価格が急上昇しました。また、昨年5月のエネルギー価格が特に低かったため（「ベース効果」）、今年と比較して価格上昇率が大きくなっています。
- 住宅コストは若干鈍化しているものの影響はある：以前の統計調整により「オーナーエクイバレントレンタル」（家主が自分自身に支払う仮想の賃貸料で、CPIの住宅コストの主要な項目）が一時的に高騰しました。5月にはその影響が和らぐ見込みですが、それでも物価上昇に寄与しています。
- その他の品目も値上がり：関税により新車や中古車、家電製品の価格が下がらず；半導体不足によりコンピューターや電子機器の価格が上昇；航空燃料の高騰で飛行機代が上がり、ホテル価格は若干下がっているものの、飲食やエンターテイメントなどのサービス料金は穏やかに値上がっています。
2. インフレがより多くの業界に広がり、コストが消費者に転嫁されている
一般の人々は、物価上昇がガソリンだけでなく製造業や運輸業などにも及んでおり、最終的には消費者がその負担をすると考えています。
- 製造業の原材料不足：アメリカの5月の製造業PMI（購買担当者指数）は上昇しており、生産が拡大していることを示していますが、アルミニウムや半導体、鋼鉄などの原材料が2ヶ月以上不足しており、納期が長くなっています。
- 運輸コストの転嫁：全米のディーゼル価格は1ガロンあたり5.4ドル（約1.43ドル/リットル）に達し、トラック会社は高いコストを製造業者に転嫁し、製造業者はそのコストを製品価格に上乗せして消費者に販売しています。
- AI投資も物価を押し上げている：企業がAI関連の設備や人材を雇うため、需要が増加し、関連製品やサービスの価格が上昇しています。16の業界（製紙業や機械業など）で原材料コストの上昇が報告されており、値下げする業界はありません。これはインフレの範囲が広がっていることを意味しています。
3. FRBは「進退窮まる」：利上げの可能性が高まり、利下げはほぼ不可能
一般の人々は、FRBが以前は利上げを行わなかったにもかかわらず、現在の強力な非農業データにより利上げの可能性が高まっていると考えています。しかし、利下げの可能性はほぼゼロです。
- 政策についての意見の相違：今年、FRBは利率を変更していませんでしたが、4月の会議では反対票が4票あり（1992年以降で最多）、次の行動について内部で意見が分かれています。
- 非農業データが事態を悪化させる：5月の非農業雇用は17.2万人増加（予想は8.5万人増加）し、4月のデータも上方修正されました。労働市場は強いと見なされており、FRBは雇用問題には目を向けずにインフレ抑制に専念すべきだと市場は考えています。
- 市場の予想の急変：ゴールドマンサックスは今年の利下げの可能性を完全に否定し、利下げ時期を2027年に延期しました。連邦基金金利先物市場では、年内に少なくとも1回の利上げの可能性が約75％であり、利下げの期待はほぼ消えています。来週のFRB会議では、より「タカ派」（利上げを支持する）のシグナルが出るかどうかが注目されています。
4. 労働市場は良さそうだが、実際には隠れた問題がある
一般の人々は、雇用データは良いものの、実際の収入は減少しており、生活は楽ではないと考えています。
- 表面的な安定：失業率は3ヶ月連続で4.3％を維持しており、非農業雇用の増加もあり、過去3ヶ月の平均雇用人数はパンデミック前の水準に戻っています。
- 内部の問題：長期失業者の割合がパンデミック以来最も高くなっており；賃金の上昇率はインフレに追いついていません（例えば、給料が2％上昇しても物価が4％上昇すると、実際に購入できるものは減少します）；労働者の交渉力も向上していません（失業率が低くても企業は賃金を上げてくれません）。
5. 機関の見解は分かれている：利上げするか、それとも現状維持か？
一般の人々は、専門家たちがFRBの次の動きについて意見が分かれており、利上げするという意見もあれば、急ぎすぎないという意見もあります。
- 現状維持派：オックスフォードエコノミクスのシュワルツは、FRBが現状を維持し、急いで利上げを行わない可能性が高いと考えています。なぜなら、労働市場には長期失業や賃金のインフレに対する追いつき不足などの問題があるからです。
- 慎重な利上げ派：パンセオンのアレンは、インフレが制御不能になっていない（2021年～2022年のように毎月値上がることはない）が、利下げも不可能であり、一般家庭の生活は厳しくなるだろうと指摘しています。
- 長期高金利派：ゴールドマンサックスは、金利が長期にわたって高い水準を維持すると考えており、AI投資の需要が強いため、FRBが高い借入コストを維持することを支持しています。
要するに、5月のCPIデータはFRBの決定に直接影響を与えるため、一般の人々はしばらく高い物価に直面する可能性があります。財布への圧力は小さくありません。