Краткое содержание анализа
Ожидается, что индекс потребительских цен (CPI) в США в мае увеличится до 4,2% по сравнению с прошлым годом (в апреле — 3,8%), при этом индекс основных потребительских цен (исключая продукты питания и энергоносители) вырастет незначительно до 2,9%. Основными причинами роста инфляции являются конфликт на Ближнем Востоке, вызывающий стремительный рост цен на энергоносители, нехватка сырья в цепочках поставок, последствия тарифных мер и бум инвестиций в технологии искусственного интеллекта (AI). Федеральная резервная система (ФРС) сталкивается с сложным выбором: благодаря хорошим данным по незанятости рынок ожидает повышения процентных ставок (вероятность их повышения хотя бы один раз в этом году составляет около 75%), однако среди экспертов существуют разногласия относительно дальнейших действий.
Почему рост CPI произошел в мае? Энергоносители и цепочки поставок играют ключевую роль
Обычные люди считают, что основной причиной роста цен является повышение стоимости энергоносителей, таких как бензин, а также нехватка сырья.
- Самый значительный рост цен на энергоносители: конфликт на Ближнем Востоке нарушил поставки сырья, что привело к резкому увеличению цен на бензин; кроме того, в мае прошлого года цены на энергоносители были особенно низкими (эффект базиса), поэтому рост цен в этом году выглядит более заметным.
- Затраты на жилье растут, но не так быстро: предыдущие статистические корректировки временно увеличили показатель «эквивалентной арендной платы владельцев жилья», который является ключевым компонентом затрат на жилье в индексе CPI; хотя в мае этот показатель снизится, он все равно будет способствовать росту цен.
- Цены на другие товары также растут: тарифы затрудняют снижение цен на новые и подержанные автомобили, бытовую технику; нехватка полупроводников приводит к увеличению стоимости компьютеров и электронных устройств; цены на авиабилеты выросли из-за повышения стоимости топлива для самолетов, а цены в отелях снизились незначительно, однако услуги (питание, развлечения) продолжают расти.
Инфляция распространяется на все секторы экономики, и затраты передаются потребителям
Обычные люди понимают, что рост цен касается не только бензина: производственная и транспортная отрасли также сталкиваются с повышением издержек, которые в конечном итоге переносятся на потребителей.
- Нехватка сырья в производственной сфере: индекс деловой активности в производственной сфере (PMI) в мае вырос, но нехватка таких материалов, как алюминий, полупроводники и сталь, продолжается уже более двух месяцев, что увеличивает сроки поставок.
- Транспортные издержки передаются потребителям: средняя цена дизельного топлива в США достигла 5,4 доллара за галлон (около 1,43 доллара за литр); автоперевозчики переносят эти затраты на производителей, которые, в свою очередь, увеличивают цены на товары.
- Инвестиции в AI также способствуют росту цен: предприятия приобретают оборудование и нанимают сотрудников для разработки технологий AI, что приводит к увеличению спроса и, соответственно, цен на связанные товары и услуги. В 16 отраслях (переплетение бумаги, машиностроение и др.) отмечается рост затрат на сырье; ни одна отрасль не сообщает о снижении цен, что свидетельствует о распространении инфляции.
ФРС находится в затруднительном положении: вероятность повышения процентных ставок растет, а снижение их практически исключено
Обычные люди помнят, что ФРС ранее не повышала процентные ставки, но теперь, благодаря хорошим данным по незанятости, рынок ожидает их повышения; вероятность снижения ставок кажется маловероятной.
- Существуют серьезные разногласия внутри ФРС: в этом году ФРС сохраняла процентные ставки неизменными, однако на апрельском заседании было зафиксировано четыре противоположных мнения (что является рекордным показателем с 1992 года).
- Хорошие данные по незанятости усугубляют ситуацию: в мае количество новых рабочих мест увеличилось на 172 тысячи (предполагалось лишь 85 тысяч); рынок считает, что ФРС может сосредоточиться исключительно на контроле инфляции.
Ожидания рынка кардинально изменились: Goldman Sachs полностью отказалась от предположений о снижении процентных ставок в этом году, перенеся их на 2027 год; фьючерсы на процентные ставки показывают, что вероятность их повышения хотя бы один раз в этом году составляет около 75%. На следующем заседании ФРС рынок будет ждать более «консервативных» сигналов от органа.
Рынок труда кажется стабильным, но скрывает опасности
Обычные люди понимают, что, несмотря на хорошие данные по занятости, реальный доход населения снижается, и жизнь становится все труднее.
- На первый взгляд все хорошо: уровень безработицы остается на уровне 4,3% уже третий месяц подряд; количество новых рабочих мест увеличилось, и средний размер занятости вернулся к уровням до пандемии.
- Внутренние проблемы: доля долгосрочно безработных достигла самого высокого уровня с начала пандемии; темпы роста зарплат не соответствуют темпам инфляции (например, если ваша зарплата увеличилась на 2%, цены выросли на 4%, то количество доступных товаров сократилось).
- Снижение переговорных позиций работников: даже при низком уровне безработицы предприятия не готовы повышать зарплаты.
Разные мнения экспертов относительно дальнейших действий ФРС: повышение ставок или их сохранение на текущем уровне?
Эксперты расходятся во мнениях относительно дальнейших действий ФРС: некоторые считают, что она может повысить ставки, другие — что не станет этого делать поспешно.
Призыв к сохранению status-кво: экономист из Oxford Economics Шварц считает, что ФРС, возможно, предпочтет сохранить текущую ситуацию, не ставясь на риск повышения процентных ставок из-за внутренних проблем в рынке труда.
Осторожные сторонники повышения ставок: Аллен из Pantheon утверждает, что инфляция не вышла из-под контроля (она не будет расти так быстро, как в 2021–2022 годах), но снижение ставок также маловероятно; это затруднит жизнь обычных семей.
Сторонники долгосрочного повышения процентных ставок: Goldman Sachs полагает, что процентные ставки останутся на высоком уровне еще долго из-за сильного спроса на технологии AI.
В общем, данные по CPI за май окажут прямое влияние на решения ФРС относительно дальнейшего курса экономики.