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Subowen, jefe de macroeconomía global en Nomura, cree que el primer discurso del nuevo presidente de la Fed, Jerome Powell, ajustará las indicaciones futuras (pasando de una tendencia a recortes de tipos de interés a una posición neutral). La política de la Fed cambiará de “dos recortes de tipos este año” a “no tomar medidas por un período indefinido”. El mundo enfrenta un raro “tres impactos de precios” (energía, chips y posibles problemas alimentarios), lo que exacerbará la divergencia entre países y dentro de los mismos. En el futuro, se observará una tendencia hacia una “leve desdolarización” (los fondos adicionales se distribuirán en activos no estadounidenses). China, gracias a su estrategia energética, el potencial de aplicación de la IA y sus bajos precios de sus activos, se ha convertido en una opción ventajosa para la asignación global de activos.
I. ¿Por qué la Fed de repente “no toma medidas”?
Anteriormente, Nomura predijo que la Fed recortaría los tipos de interés dos veces este año, pero ahora ha cambiado su pronóstico a “no ajustar las tasas por un período indefinido”. Hay tres razones para esto:
1. La inflación está aumentando de nuevo: La situación en Oriente Medio ha tensado la cadena de suministro de petróleo (aumento de los precios del petróleo), y la fiebre por la IA ha provocado una escasez de capacidad de producción de chips a nivel mundial (aumento de los precios de los chips), lo que ha elevado los precios de los bienes de consumo. Nomura estima que el PCE (precio al consumidor coreano) en Estados Unidos alcanzará el 3,2% para finales de año, muy por encima del objetivo del 2% fijado por la Fed.
2. Los datos laborales son demasiado buenos: En mayo, se crearon 172.000 nuevos empleos en Estados Unidos, más del doble de lo esperado por el mercado (85.000), y la tasa de desempleo se mantiene estable en el 4,3%, lo que indica una economía resistente que no necesita estímulos mediante recortes de tipos.
3. Hay menos presión política: Las declaraciones recientes de Trump han dado a la Fed más independencia y ya no la presiona para realizar recortes de tipos a corto plazo.
Por lo tanto, incluso si Powell quisiera recortar los tipos, no podría convencer a los demás miembros del comité, por lo que decidió no tomar medidas por el momento.
II. ¿Por qué la Fed se ha vuelto más difícil de predecir?
Después de asumir su cargo, Powell quiere cambiar dos reglas clave:
1. Las indicaciones futuras serán neutras: Anteriormente, la Fed daba indicios de que podría recortar los tipos; ahora dirá que “puede aumentarlos o reducirlos, dependiendo de la inflación y el crecimiento”, lo que significa que no proporcionará una dirección clara.
2. Menor dependencia de datos actuales, más atención a las predicciones futuras: Powell quiere que la Fed preste menos atención a los datos laborales y de precios actuales y más a las proyecciones para los próximos 6-12 meses (por ejemplo, si la IA aumentará la productividad o reducirá la inflación). También es posible que se elimine el “gráfico de puntos” (las predicciones de los funcionarios sobre los tipos de interés futuros).
Esto hace que sea más difícil para el mercado anticipar las acciones de la Fed, lo que aumentará la volatilidad de los tipos de interés. Antes, si se sabía que la Fed iba a recortar los tipos, ahora solo se puede “apostar” por las futuras condiciones, lo que aumenta el riesgo de errores.
III. El mundo enfrenta un “tres impactos de precios”; ¿quiénes serán los más afectados?
Subowen advierte que el mundo podría enfrentarse a tres aumentos de precios:
1. Impacto energético: Los conflictos en Oriente Medio han elevado los precios del petróleo, afectando a todas las industrias que dependen de este recurso (como el transporte y la química).
2. Impacto de chips: La demanda de chips ha aumentado drásticamente debido a la popularidad de la IA, pero la capacidad de producción no sigue el ritmo, lo que lleva a precios más altos en productos electrónicos y automóviles.
3. Posible impacto alimentario: Si el fenómeno El Niño es severo, afectará la producción de alimentos, aumentando los precios de estos.
Estos tres impactos intensificarán la divergencia económica:
- Países beneficiados: Estados Unidos (centro de la IA), China (aplicaciones de IA + reservas energéticas) y Corea del Sur (industria de chips), entre otros, que tienen economías resistentes y no experimentarán estanflación.
- Países afectados: Europa, Canadá y algunos países de Asia Sudoriental (que no se benefician de la IA y están afectados por los aumentos de precios de energía y alimentos), lo que podría llevar a una situación de estanflación (economía sin crecimiento pero con precios en aumento).
Dentro de los países, también habrá diferencias: las personas pobres tendrán que gastar más dinero en alimentos y combustible, mientras que los ricos se beneficiarán del apreciamiento de sus activos (como las acciones), lo que aumentará la brecha entre ricos y pobres.
IV. ¿Qué significa “leve desdolarización”?
No significa que todos vayan a vender activos en dólares, sino que los fondos adicionales se distribuirán en otros lugares:
- Estados Unidos sigue siendo el centro de la revolución tecnológica de la IA y seguirá atrayendo inversiones extranjeras, por lo que el dólar no caerá drásticamente.
- Sin embargo, los inversores invertirán una parte de sus ganancias en mercados como Australia y Europa, en lugar de concentrarse únicamente en activos estadounidenses.
Por ejemplo, si antes invertías todo tu dinero en acciones estadounidenses, ahora podrías destinar una parte a acciones europeas o activos en dólares australianos. Esto representa una “leve desdolarización”; el dominio del dólar no se verá afectado, pero su proporción disminuirá gradualmente.
V. ¿Por qué los activos chinos son tan atractivos?
Subowen es muy optimista sobre las perspectivas de inversión en China por tres razones:
1. Fuerte resiliencia frente a los impactos: China ha estado preparándose para enfrentar problemas energéticos y está transformando su economía hacia fuentes de energía nuevas (como los vehículos eléctricos), por lo que no se verá afectada por los aumentos de precios de la energía.
2. Gran potencial en aplicaciones de IA: China tiene una buena base industrial (por ejemplo, muchos robots) y puede incorporar rápidamente la tecnología de IA en sus fábricas, mejorando la productividad y gestionando el envejecimiento de su población.
3. Bajos precios de los activos: Los precios de los activos chinos (como las acciones) son mucho más bajos que los de Estados Unidos, lo que los hace una opción más rentable en una asignación global diversificada.
En resumen, China es una buena opción para los inversores globales porque puede resistir los impactos externos, aprovechar las oportunidades de la IA y tiene precios atractivos.
Conclusión
La política de la Fed se ha vuelto más difícil de predecir, y el mundo enfrenta tres impactos de precios significativos. Sin embargo, China, gracias a sus ventajas, se ha convertido en un refugio para la asignación de activos en un entorno de divergencia económica. Comprender estos tendencias ayuda a las personas a comprender mejor la dirección de la economía global.