Краткое содержание анализа
Субовен, руководитель отдела глобальной макроэкономики в Nomura, считает, что дебют нового председателя Федерального резерва Вашингтона приведет к изменению прогностических ориентиров (от склона к снижению процентных ставок к нейтральному подходу). Политика ФРС будет переориентирована с «двух снижений ставок в этом году» на «бесконечное ожидание без действий». Мир сталкивается с редкими тройными ценовыми ударами (на энергоресурсы, чипы и потенциальные продукты питания), что усугубляет различия между странами и внутри них. В будущем наблюдается тенденция к «легкой дедоларизации» (распределение новых инвестиций среди активов, не связанных с США). Китай благодаря своей энергетической стратегии, потенциалу применения технологий ИИ и низкой оценке его активов становится привлекательным вариантом для инвестирования.
Почему ФРС вдруг решила «не действовать»?
Ранее Nomura предсказывала, что ФРС снизит процентные ставки дважды в этом году, но теперь прогноз изменен на «бесконечное ожидание без изменений». Есть три основных причины:
1. Инфляция снова растет: Ситуация на Ближнем Востоке вызывает напряжение в поставках нефти (повышение цен на нефть), а бум технологий ИИ приводит к дефициту производственных мощностей для чипов (повышение цен на чипы), что способствует росту цен на потребительские товары. Nomura ожидает, что уровень инфляции в США к концу года достигнет 3,2%, что значительно превышает целевой показатель ФРС в 2%.
2. Отличные данные по занятости: В мае в США было создано 172 тысячи новых рабочих мест, что в два раза превышает ожидания рынка (85 тысяч), а уровень безработицы остается на уровне 4,3%, что свидетельствует о стабильности экономики и отсутствии необходимости в снижении процентных ставок для стимулирования.
3. Снизилось политическое давление: Недавние заявления Трампа позволяют ФРС действовать более независимо, и он больше не требует от нее срочных действий по снижению ставок.
Поэтому даже если Вашингтон захочет снизить процентные ставки, ему не удастся убедить остальных членов совета директоров ФРС, и они предпочтут пока ничего не делать.
Почему политика ФРС стала более непредсказуемой?
После вступления Вашингтона в должность изменятся два ключевых принципа:
1. Прогностические ориентиры становятся более нейтральными: Ранее ФРС давала намеки на возможное снижение ставок, теперь же будет говорить, что это может произойти, но только в зависимости от инфляции и экономического роста — то есть не будет четкого направления действий.
2. Меньше внимания уделяется текущим данным, больше внимания уделяется прогнозам на будущее: Вашингтон хочет, чтобы ФРС меньше сосредотачивалась на текущих показателях занятости и инфляции и больше обращала внимания на прогнозы на 6–12 месяцев (например, на то, повлияет ли технология ИИ на производительность и инфляцию). Также может быть отменен «пишущий график» (прогнозы членов совета директоров ФРС по будущим процентным ставкам).
Это делает действия ФРС более непредсказуемыми для рынка, что приведет к большей нестабильности процентных ставок. Раньше было известно, что ФРС собирается снизить ставки, теперь инвесторам приходится «гадать» о будущем, что увеличивает риск ошибок.
Мир сталкивается с тройными ценовыми ударами. Кто наиболее пострадает?
Субовен предупреждает, что мир может столкнуться с тремя основными факторами роста цен:
1. Энергетический удар: Конфликты на Ближнем Востоке приводят к повышению цен на нефть, что влияет на все отрасли, зависящие от нефти (транспорт, химия).
2. Удар по чипам: Бум технологий ИИ вызывает резкий спрос на чипы, но производственные мощности не успевают за ростом спроса, что приводит к повышению цен на электронику и автомобили.
3. Потенциальный удар по продуктам питания: Если явление Эль-Ниньо станет серьезным, это может снизить производство продовольствия и повысить цены на него.
Эти факторы усугубят экономическое разделение:
- Страны, которые выиграют: США (центр технологий ИИ), Китай (применение технологий ИИ и запасы энергоресурсов), Южная Корея (чипы) — экономики этих стран обладают устойчивостью и не столкнутся с застоем.
- Страны, которые пострадают: Европа, Канада, некоторые страны Юго-Восточной Азии — они не получат выгоды от технологий ИИ и будут затронуты ростом цен на энергоресурсы и продукты питания, что может привести к застою (экономика не растет, но цены растут).
Внутри стран также наблюдается разделение: бедные люди будут тратить больше денег на покупку продуктов и топлива, в то время как богатые могут увеличить свои доходы за счет инвестиций (например, в акции), что усилит разрыв между богатыми и бедными.
Что значит «легкая дедоларизация»?
Это не означает, что все начнут продавать активы в долларах, а скорее означает, что новые инвестиции будут распределяться более равномерно между различными активами:
- США остаются центром технологической революции ИИ и продолжат привлекать зарубежные инвестиции, поэтому доллар не упадет в цене сильно.
- Однако инвесторы будут направлять новые средства в такие рынки, как Австралия и Европа, а не только в активы США.
Например, если раньше вы зарабатывали деньги и инвестировали их в акции США, теперь часть средств могут быть направлена на европейские акции или австралийские валюты. Это проявление «легкой дедоларизации»: доминирующее положение доллара не изменится, но его доля постепенно снизится.
Почему китайские активы стали привлекательными для инвесторов?
Субовен очень оптимистично настроен относительно перспектив Китая как инвестиционного объекта:
1. Сильная устойчивость к внешним ударам: Китай заранее создал резервы энергоресурсов и переходит на новые источники энергии (например, электромобили), поэтому не страдает от роста цен на энергоносители; его промышленная база быстро развивается (электромобили, робототехника), что обеспечивает стабильные экспортные показатели.
2. Больший потенциал применения технологий ИИ: Китай имеет хорошую производственную базу (много роботов) и может быстро внедрять технологии ИИ на производстве, что повышает производительность и помогает справляться с проблемами старения населения.
3 Низкая оценка активов: Цены на китайские активы значительно ниже, чем на американские, что делает их более выгодными для инвестирования в рамках глобального диверсифицированного портфеля.
В общем, Китай способен противостоять внешним ударам и использовать возможности технологий ИИ, что делает его привлекательным инвестиционным объектом.