ملخص المحتوى الرئيسي
أرسلت مجموعة ميديا (Midea) ثلاث إشارات رئيسية خلال اجتماع مساهميها لعام 2026: نفي أن شركة شاومي (Xiaomi) تمثل منافسًا، وعدم القيام بأي عمليات استحواذ كبيرة خلال السنوات الثلاث القادمة مع إعادة توزيع كامل صافي الأرباح على المساهمين، بالإضافة إلى استمرار البحث عن نقطة نمو جديدة. وراء ذلك تكمن معاناة ميديا من صعوبات في التحول: فهي حافظت على حصتها في السوق المحلية لكن بتكلفة باهظة، وعلامتها التجارية الخاصة في الخارج (OBM) قد اقتربت من الأهداف المطلوبة دون تحقيق أرباح كبيرة، والاستحواذات السابقة أدت إلى “زيادة الحجم بدون كفاءة”. وتجد ميديا صعوبة في اكتشاف نقاط نمو جديدة بسبب ضيق هامش الربح في الصناعة، مما يجعلها تعتمد على التوزيعات لتهدئة المساهمين مؤقتًا. بشكل عام، تتجه ميديا من التوسع الحجمي نحو التركيز على الكفاءة، لكن قصة النمو الجديدة لم تُوضح بعد.
التفصيل:
1. الحفاظ على الحصة المحلية بتكلفة باهظة
تقول ميديا إن “التهديد يأتي من داخل الشركة نفسها”， ومن حيث الحصص السوقية، فإن هذا صحيح: فقد انخفضت مبيعات صناعة الأجهزة المنزلية بنسبة 6.2% في الربع الأول من عام 2026، لكن حصة ميديا في هذه الصناعة ظلت حوالي 17%، بينما ارتفعت حصتها في أجهزة المطابخ إلى 20% وأجهزة المعيشة إلى أكثر من 10%. لكن هذا تحقق بتكلفة كبيرة: فقد ارتفعت نسبة المصاريف التسويقية في الربع الأخير من عام 2025 إلى 10.8%، بزيادة قدرها 2.2 نقطة مئوية مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى دفع المبالغ من جيب الشركة لدعم المستهلكين بعد تقليل الدعم الحكومي. أدى ارتفاع التكاليف مباشرة إلى انخفاض صافي الأرباح في كلا الربعين.
2. الأداء الجيد في الخارج لكن بأرباح محدودة
السوق الخارجية هي التركيز الرئيسي لميديا حاليًا: فقد بلغت إيراداتها الخارجية 195.9 مليار يوان في عام 2025، بزيادة قدرها 16% مقارنة بالعام السابق، وقد اقتربت نسبة علامتها التجارية الخاصة (OBM) من 45%. لكن المشكلة أن الأرباح من المبيعات الخارجية لم تكن كبيرة مقارنة بالداخل، حتى أن هامش الربح كان أقل في بعض الأسواق (مثل هاير وغري). السبب بسيط: عندما لا تكون نسبة العلامة التجارية الخاصة مرتفعة، يتعين على الشركة تقاسم الأرباح مع الموزعين الخارجيين، مما يقلل من الأرباح. تؤكد إدارة ميديا على ضرورة رفع نسبة العلامة التجارية الخاصة إلى أكثر من 50% كأمل وحيد لزيادة الأرباح في الأسواق الخارجية، وإذا تم تحقيق ذلك، قد يرتفع سعر سهم الشركة؛ وإلا فإن قصة النمو الخارجي ستظل غير مؤكدة.
3. الاستحواذات التي أدت إلى “زيادة الحجم بدون كفاءة”
في السنوات القليلة الماضية، اشترت ميديا شركات مثل كوكا (Kuka) للروبوتات وواندونغ للرعاية الصحية ولينغوانغ للمصاعد، بالإضافة إلى دخولها قطاعات أشباه الموصلات والطاقة الجديدة. لكنها أعلنت الآن عن عدم القيام بأي استحواذات كبيرة خلال السنوات الثلاث القادمة، مما يعني اعترافًا بأن الاستحواذات السابقة لم تحقق النتائج المرجوة. تظهر البيانات أن هامش الربح (ROIC) قد انخفض منذ عام 2016، وكان التدفق النقدي الحر سالبًا في الربع الأخير من عام 2025 بمقدار 8.2 مليار يوان، بانخفاض قدره 10.4 مليار يوان مقارنة بعام 2024. باختصار، ارتفع الحجم لكن لم تزد الكفاءة؛ حيث ارتفعت الإيرادات من 200 مليار إلى 400 مليار يوان، لكن المبالغ المستثمرة لم تحقق أرباحًا كافية وأصبحت عائقًا. على سبيل المثال، لم تصبح شركة كوكا بعد مصدر ربح رئيسي، ولا يزال دمج شركة واندونغ للرعاية الصحية في مراحله المبكرة، ولم تظهر قطاعات الطاقة الجديدة أي تأثير إيجابي. لذلك، فإن توقف الاستحواذات هو خطوة لتصحيح الأخطاء، لكن اكتشاف اتجاه جديد أصعب.
4. البحث عن نقاط نمو جديدة دون وضوح
يقول فانغ هونغبو (Fang Hongbo) إلى ضرورة “مقاومة التأثيرات السلبية” والبحث عن نقطة نمو جديدة، لكنه يعترف بأنه لا أحد يملك الإجابات الدقيقة. الصناعة تعاني من ضعف في النمو: فقد ارتفع إجمالي إيرادات صناعة الأجهزة المنزلية بنسبة 0.1% فقط في عام 2025، وهي سوق ثابتة حيث يتنافس العمالقة على نفس الحصص مما يؤدي إلى زيادة التكاليف التسويقية. هامش الربح في هذه الصناعة منخفض أصلاً، وأي تغيرات (مثل ارتفاع أسعار المواد أو حروب الأسعار) تؤدي إلى ضائقة مالية. على عكس سامسونج التي يمكنها التحول إلى قطاعات أخرى أكثر ربحية، لا تملك ميديا الكثير من المرونة للتجربة دون خطر تأثير سلبي على الأرباح. لذلك، تعتمد ميديا على التوزيعات كحل مؤقت.
5. التوزيعات كحل مؤقت والحاجة إلى حلول طويلة الأمد
تقول ميديا إنها ستعيد كامل صافي الأربح إلى المساهمين، مما قد يرضيهم مؤقتًا، لكن هذا ليس حلاً دائمًا. التوزيعات تظهر فقط أن الشركة لديها أموال حاليًا، لكنها لا تثبت قدرتها على تحقيق أرباح مستدامة. هناك حاجة إلى استراتيجيات طويلة الأمد لزيادة الأرباح وتعزيز النمو.
في المجمل، تواجه ميدية تحديات في السوق والإدارة، مما يجعل من الصعب تحقيق نمو مستدام وأرباح كبيرة.