**방홍보의 이 세 마디가 중국 제조업 거인들의 ‘규모 환상’을 깨뜨렸다** 이 소식은 중국의 주요 제조업체들이 가지고 있던 과대한 자신감, 즉 ‘규모 환상’을 직접적으로 지적하며 업계 내에서 큰 반향을 일으키고 있습니다. 방홍보의 발언은 중국 제조업이 단순한 생산 규모만으로는 세계 시장에서 경쟁력을 유지할 수 없다는 현실을 염두에 두고 한 것으로 보입니다. 중국 제조업이 직면한 도전과 변화의 필요성을 강조하며, 이러한 환상이 어떻게 해소되어야 할지에 대한 논의를 촉발할 것으로 예상됩니다.

핵심 내용 요약

메이디 그룹은 2026년 주주총회에서 세 가지 중요한 신호를 발표했습니다: 샤오미를 경쟁자로 인정하지 않으며, 향후 3년간 대규모 인수합병을 하지 않고 순이익을 전액 주주에게 배당하기로 했으며, 새로운 성장 동력(“제2의 성장 곡선”)을 모색 중입니다. 이러한 결정들은 메이디가 현재 직면하고 있는 전환의 어려움을 반영합니다. 국내 시장에서는 시장 점유율을 유지했지만 그 대가가 컸으며, 해외 자체 브랜드(OBM) 사업은 목표에 가까워졌지만 수익이 크게 증가하지 않았습니다. 과거의 인수합병으로 인해 규모는 커졌지만 효율성이 떨어졌으며, 새로운 성장 동력을 찾기 위해서는 시도할 용기가 없습니다. 따라서 당분간은 주주에게 배당으로 만족시키는 것이 최선입니다. 전반적으로 메이디는 “규모 확장”에서 “효율성 중심”의 전략으로 전환하고 있지만, 새로운 성장 전략은 아직 명확하지 않습니다.

상세 분석

1. 국내 시장 점유율은 유지했지만 비용이 많이 들었습니다

메이디는 “위협은 내부에서 온다”고 말했으며, 이는 사실입니다. 2026년 1분기 가전 산업 전체가 6.2% 감소한 반면, 메이디의 대형 가전 시장 점유율은 약 17%를 유지했고, 주방용 가전은 20%, 생활용 가전도 10% 이상을 기록했습니다. 하지만 이는 막대한 비용을 들여 얻은 결과입니다. 2025년 4분기 판매 비용률이 10.8%로 전년 동기 대비 2.2% 상승했으며, 이는 정부 보조금이 줄어들면서 메이디가 소비자에게 직접 보조금을 지급한 결과입니다. 비용 증가로 인해 순이익도 1.6~1.7% 감소했습니다.

더욱 중요한 것은 국내 시장 점유율이 이미 “천장에 다다랐다”는 점입니다. 가전 산업 상위 3개 기업이 전체 시장의 60~80%를 차지하고 있어, 점유율을 높이기 위해서는 더 많은 비용(가격 경쟁, 광고 투자 등)이 필요합니다. 따라서 메이디의 국내 시장 전략은 “현 상태를 유지하는 것”입니다.

2. 해외 사업은 성과가 좋지만 수익이 적습니다

해외 시장은 메이디의 현재 중점 사업입니다. 2025년 해외 매출은 1959억 위안으로 전년 대비 16% 증가했으며, 국내 성장률보다 빠립니다. 자체 브랜드(OBM)의 비중도 45%에 이르러 목표인 50%에 가까워졌습니다. 하지만 해외에서의 수익은 국내보다 적습니다. 원가 마진이 국내와 비슷하거나 오히려 낮기 때문입니다(하이얼, 그리 등도 마찬가지 상황입니다). 이는 자체 브랜드의 비중이 낮을 때 해외 딜러에게 이익을 분배해야 하기 때문입니다. 메이디 경영진은 OBM 사업의 비중을 50% 이상으로 높여 수익을 늘리려고 하지만, 이를 달성하지 못하면 해외 사업의 성장도 어렵습니다.

3. 많은 인수합병을 했지만 결과적으로는 비효율적이었습니다

과거 몇 년 동안 메이디는 쿠카(로봇), 완동의료, 린왕엘리베이터를 인수했으며 반도체 및 신에너지 분야에 진출했습니다. 하지만 향후 3년간 대규모 인수합병을 하지 않겠다고 발표하여 이전의 인수합병이 기대에 미치지 못했음을 인정했습니다. 데이터에 따르면, 2016년부터 메이디가 투자한 1위안당 얻는 수익(ROIC)은 지속적으로 감소하고 있습니다. 2025년 4분기의 자유 현금 흐름은 -82억 위안으로 전년 대비 104억 위안 줄었습니다. 즉, 규모는 커졌지만 효율성이 향상되지 않았습니다. 매출은 2천억에서 4천억 위안으로 늘었지만, 투자한 비용이 수익 증가에 기여하지 못했습니다. 예를 들어, 쿠카는 아직 수익원이 되지 않았고, 완동의료의 통합은 초기 단계에 있으며, 신에너지 분야에서도 시너지 효과가 나타나지 않았습니다. 따라서 인수합병을 일시적으로 중단하는 것은 문제를 바로잡기 위한 조치이지만, 새로운 방향을 찾는 것이 더 어렵습니다.

4. 새로운 성장 동력을 찾고 있지만 방향이 명확하지 않습니다

방홍보(Fang Hongbo)는 “회복탄력성”과 “제2의 성장 곡선”을 강조했지만, “정답은 아무도 모른다”고 인정했습니다. 이는 겸손이 아니라 실제로 어려운 상황입니다:

• 산업 성장 부진: 2025년 가전 산업의 전체 매출은 단지 0.1% 증가했으며, 기존 시장에서는 대기업들이 서로의 시장을 빼앗아야 합니다. 이 과정에서 마케팅 비용(예: 판매 비용)이 증가합니다.
• 수익성 제한: 가전 산업의 수익률이 낮아서 소소한 변동(예: 원자재 가격 상승, 가격 경쟁)으로도 현금 흐름이 압박을 받습니다. 삼성처럼 가전 사업에서 수익이 없으면 반도체 분야로 전환할 수 있지만, 메이디는 그러한 여유가 없습니다. 실패하면 주가가 급락할 수 있기 때문입니다.

따라서 메이디는 의료 사업에 대해 “가능하다면 진출하고, 불가능하다면 포기한다”는 전략을 취하고 있습니다.

5. 배당은 일시적인 해결책이며, 장기적으로는 다른 방법을 찾아야 합니다

메이디는 순이익을 전액 주주에게 배당할 것이라고 밝혔지만, 이는 단기적인 해결책일 뿐입니다. 배당은 회사가 현재 수익이 있다는 것을 보여줄 뿐, 미래의 수익성을 증명하지 못합니다. 투자자들이 진정으로 관심 있는 것은 메이디가 어떻게 수익성을 개선할지입니다(예: 브랜드 가치를 높여 소비자가 더 많은 돈을 지불하도록 하거나, 고수익 신사업을 찾는 것).

만약 계속 배당에 의존한다면 메이디의 평가는 점차 하락할 것입니다. 왜냐하면 투자자들은 미래 성장 가능성을 보고 주식을 구매하기 때문입니다.

결론

메이디의 현재 어려움은 많은 중국 제조업 대기업들이 겪고 있는 문제를 반영합니다: 규모는 이미 한계에 도달했으며, 인수합병은 효과가 없으며, 새로운 성장 동력을 찾지 못하고 있습니다. 이 문제를 해결하기 위해서는 해외 자체 브랜드 사업을 확대하여 수익을 늘리거나 진정으로 수익성이 있는 새로운 성장 전략을 찾아야 합니다. 하지만 이 두 가지 모두 쉽지 않으며, 메이디는 여전히 모색 중입니다. 일반 투자자들은 해외 OBM 사업의 비중이 50%를 넘어서면 원가 마진이 향상되는지와 제2의 성장 곡선이 실질적인 진전을 보이는지에 주목해야 합니다. 이것이 메이디의 미래 가치를 판단하는 중요한 기준입니다.