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Longxing Tianxia es el segundo mayor fabricante de calzado deportivo de China, con una producción anual de 50 millones de pares. Sus clientes incluyen marcas destacadas como Li Ning, Adidas y Anta, y ahora está intentando cotizar en la bolsa de valores A. Su principal estrategia es trasladar sus fábricas a Asia Sudoriental (Vietnam e Indonesia) para reducir los costos. Sin embargo, enfrenta problemas como bajos beneficios, dependencia de clientes clave, altos niveles de inventario y cuentas por cobrar, así como una inversión insuficiente en I+D. Además, la estructura de las marcas en el sector está muy consolidada, lo que hace casi imposible para Longxing Tianxia pasar de ser un fabricante a tener su propia marca; por lo tanto, debe seguir dependiendo de sus principales clientes y reubicar su capacidad productiva para sobrevivir.
I. ¿Quién es Longxing Tianxia? El segundo mayor fabricante de calzado deportivo de China con clientes de renombre
La historia de Longxing Tianxia comenzó en 1998, cuando los hermanos Long de Taoyuan (Hunan) y Chen Tongju de Qianjiang (Hubei) abrieron varias fábricas de moldes para calzado en Dongguan. En 2011 comenzaron a producir calzado deportivo y en 2015 fundaron oficialmente la empresa. Aprovechando el momento en que China se convirtió en la “fábrica del mundo”, Longxing Tianxia creció gracias a la producción de calzado por encargo. Actualmente, es el segundo mayor fabricante del país, solo superado por el grupo Huali.
Actualmente cuenta con 26 fábricas en todo el mundo y produjo 50 millones de pares de calzado en 2025. Sus clientes incluyen marcas líderes a nivel mundial como Li Ning, Adidas, Anta y Under Armour; cuatro de las diez principales marcas de calzado deportivo del globo son sus clientes. Según datos del sector, ocupa el séptimo lugar entre los fabricantes de calzado deportivo a nivel global y el segundo lugar en términos de volumen de ventas en China.
II. ¿Para qué se utiliza el dinero recaudado con la oferta pública? Para trasladar las fábricas a Asia Sudoriental
La industria del calzado deportivo ha experimentado cinco reubicaciones: desde el Reino Unido a Estados Unidos, luego a Japón, a Taiwán (China) y finalmente al continente chino. La quinta reubicación tiene lugar en Asia Sudoriental, debido al aumento de los costos en China y la necesidad de modernización industrial. Longxing Tianxia aprovechó esta oportunidad temprano: estableció una base en Vietnam en 2016 y comenzó a planificar la construcción de otra base en Indonesia en 2023. El objetivo principal del financiamiento obtenido con la oferta pública es expandir sus fábricas en estos países. ¿Por qué trasladarse a Asia Sudoriental? Allí, los costos laborales y de tierras son más bajos, lo que permite reducir los costos de producción y mantener la competitividad, ya que en el sector de la fabricación por encargo lo que realmente importa son los precios.
III. Ganancias escasas a pesar del gran tamaño: presión para crecer
El principal problema de los fabricantes por encargo es la baja rentabilidad. El ingreso de Longxing Tianxia aumentó de 4.200 millones a 5.800 millones entre 2023 y 2025, pero las ganancias disminuyeron de 272 millones a 244 millones (un descenso del 10% en 2025). Los detalles son los siguientes:
- La tasa de margen bruto es de solo alrededor del 17% (es decir, por cada 100 yuanes vendidos, se obtienen solo 17 yuanes de ganancia bruta).
- La tasa de margen neto es aún más baja, rondando el 4% (se ganan solo 4 yuanes de cada 100 yuanes).
- Las cuentas por cobrar de los clientes han aumentado a 1.250 millones en 2025, lo que representa el 42% del activo circulante, y el inventario también ha crecido a 1.020 millones, representando el 34% del activo circulante. Estos factores generan presión sobre el flujo de caja.
En resumen: realizan la mayor parte del trabajo, pero ganan poco dinero y además deben preocuparse por que los clientes no paguen y por no poder vender todo su producto.
IV. Difíciles cambios de modelo empresarial: la estructura de las marcas está consolidada
Mientras que otros fabricantes por encargo pueden convertirse en marcas propias (por ejemplo, Gaibao, del sector de productos para mascotas, se convirtió en Maroochydore), esto no es posible en el sector del calzado deportivo. ¿Por qué? Porque la estructura de las marcas a nivel mundial está muy establecida: Nike y Adidas siguen siendo líderes, y en China, marcas como Anta y Li Ning también están bien posicionadas. Además, hay demasiadas marcas en el mercado y los consumidores prefieren a las conocidas. Por lo tanto, es difícil para un fabricante por encargo competir con marcas ya establecidas.
Longxing Tianxia debe seguir dependiendo de sus principales clientes; su mayor cliente representa más del 20% de su ingreso. Sin embargo, el crecimiento de este cliente ha disminuido recientemente. Por otro lado, Anta ha adquirido marcas como Fila y Descente, lo que ha aumentado los pedidos para Longxing Tianxia. Esto demuestra que su destino está ligado a estos clientes clave, lo que conlleva ciertos riesgos.
V. Inversión insuficiente en I+D: ¿cómo competir en el futuro?
La inversión en I+D es crucial para la mejora de los fabricantes por encargo (por ejemplo, desarrollar suelas más ligeras y tecnologías de producción más eficientes). Sin embargo, la inversión de Longxing Tianxia en I+D ha disminuido: pasó del 4.1% de sus ingresos en 2023 al 3.09% en 2025. Aunque también se dedica a la producción de moldes y suelas, una inversión insuficiente afecta la competitividad de sus productos. Si otros fabricantes pueden producir calzado más barato y de mejor calidad, es posible que Longxing Tianxia pierda pedidos.
Por lo tanto, sus opciones son limitadas: o continúan trasladando sus fábricas a Asia Sudoriental para reducir los costos o intentar obtener más pedidos de clientes clave. Pero ninguno de estos enfoques es sostenible a largo plazo, ya que los costos tienen un límite y los clientes clave pueden cambiar de proveedor en cualquier momento.
Conclusión
Longxing Tianxia es un ejemplo típico de fabricante por encargo: tiene un gran tamaño, pero sus ganancias son bajas y depende de clientes clave, lo que dificulta su transformación. La oferta pública con el fin de construir fábricas en Asia Sudoriental es una medida para sobrevivir, pero si logra resolver problemas como las bajas ganancias y la dificultad para cambiar de modelo empresarial, aún está por ver. Para los inversores, el riesgo radica en que el rendimiento de esta empresa está muy influenciado por sus clientes clave, tiene poco margen de beneficio y un techo claro en su crecimiento.