핵심 내용 요약
롱싱티안하(龙行天下)는 중국에서 두 번째로 큰 운동화 제조업체로, 연간 5천만 켤레의 운동화를 생산합니다. 주요 고객으로는 리닝(Li Ning), 아디다스(Adidas), 안타(Anta)와 같은 유명 브랜드들이 있으며, 현재 A주 시장에 상장하기 위해 노력하고 있습니다. 주요 전략으로는 생산 비용을 절감하기 위해 공장을 동남아시아(베트남, 인도네시아)로 이전하는 것입니다. 그러나 낮은 이익률, 대형 고객에 대한 의존성, 높은 재고 및 매출채권, 부족한 연구 개발 투자 등의 문제에 직면해 있습니다. 또한 운동화 업계의 브랜드 구조가 고정되어 있어 제조업에서 자체 브랜드로 전환하는 것은 거의 불가능하며, 대형 고객과의 협력 및 생산 능력 이전을 통해만 생존을 유지할 수 있습니다.
1. 롱싱티안하란 무엇인가? 중국에서 두 번째로 큰 운동화 제조업체, 주요 고객은 유명 브랜드들
롱싱티안하의 역사는 1998년 후난성 타오위안(Taoyuan)의 롱씨 형제와 후베이성 취안장(Qianjiang)의 첸통주(Chen Tongju)가 동관(Dongguan)에서 몇 개의 신발 금형 공장을 열면서 시작되었습니다. 2011년에 운동화 생산을 시작하여 2015년에 정식으로 회사를 설립했습니다. 중국이 “세계의 공장”으로 부상하는 시기에 맞춰 성장하였으며, 현재는 화리그룹(Huali Group)에 이어 중국에서 두 번째로 큰 제조업체입니다.
현재 전 세계적으로 26개의 공장을 보유하고 있으며, 2025년에는 5천만 켤레의 운동화를 생산했습니다. 주요 협력 고객으로는 리닝, 아디다스, 안타, 언더아머(Under Armour) 등 세계 10대 운동화 브랜드 중 4개가 포함됩니다. 업계 데이터에 따르면 전 세계 운동화 제조업체 중 7위를 차지하며, 국내에서는 판매 규모는 두 번째, 생산량은 첫 번째입니다.
2. 상장을 통한 자금 조달 목적: 공장 이전
운동화 제조업은 영국 → 미국 → 일본 → 중국 대만 → 중국 본토로 다섯 차례 이전을 거쳤으며, 현재는 중국의 생산 비용 상승과 산업 업그레이드로 인해 다섯 번째로 동남아시아로 이전하고 있습니다. 롱싱티안하는 이미 2016년에 베트남에 해외 기지를 설립했으며, 2023년부터 인도네시아 기지의 준비를 시작했습니다.
이번 IPO를 통해 조달한 자금은 베트남과 인도네시아 공장의 확장에 사용될 예정입니다. 동남아시아로 이전하는 이유는 노동 및 토지 비용이 저렴하여 생산 비용을 낮추고 경쟁력을 유지하기 위함입니다.
3. 수익성 문제: 규모는 크지만 이익률은 낮으며, 성장 압박도 받고 있음
제조업체의 가장 큰 과제는 낮은 이익률입니다. 롱싱티안하의 2023-2025년 매출은 42억 위안에서 58억 위안으로 증가했지만, 이익은 2.72억 위안에서 2.44억 위안으로 감소했습니다(2025년 이익률 10% 하락). 구체적으로는 다음과 같습니다:
- 매출총이익률은 약 17%에 불과합니다(100위안의 운동화를 판매할 때 매출총이익은 17위안에 그침);
- 순이익률은 더욱 낮아 약 4%에 불과합니다(100위안 중 순이익은 4위안);
- 고객으로부터 받는 대금(매출채권)이 증가하여 2025년에는 12.5억 위안에 달하며, 이는 유동자산의 42%를 차지합니다;
- 재고도 10.2억 위안으로 증가하여 유동자산의 34%를 차지합니다. 이러한 요인들로 인해 현금 흐름이 매우 긴박합니다.
간단히 말해, 가장 많은 일을 하지만 가장 적은 수익을 얻으며, 고객의 대금 미납과 제품 판매 문제에도 시달리고 있습니다.
4. 브랜드 전환의 어려움: 브랜드 구조가 고정되어 있어 자체 브랜드로의 전환이 거의 불가능
다른 산업의 제조업체들은 자체 브랜드로 전환할 수 있지만(예: 반려동물 용품 업계의 가이바오(Gaibao)가 맥푸디(Maifudi)를 만듦), 운동화 업계는 그렇지 않습니다. 그 이유는 다음과 같습니다:
- 글로벌 브랜드 구조가 이미 고정되어 있으며, 나이키(Nike)와 아디다스(Adidas)가 여전히 선두에 있고, 국내에서는 안타와 리닝도 자리를 잡고 있습니다;
- 시장에는 너무 많은 브랜드가 존재하며, 소비자들은 유명 브랜드를 선호합니다. 제조업체가 처음부터 브랜드를 만들기 어렵습니다.
따라서 롱싱티안하는 대형 고객과의 협력을 계속 유지해야 합니다. 가장 큰 고객은 리닝으로, 매출의 20% 이상을 차지하지만, 최근 리닝의 성장이 느려져 협력 금액도 증가하지 않고 있습니다. 반면 안타는 페이러(Failer), 디산테(Disante) 등의 브랜드를 인수하여 롱싱티안하에게 더 많은 주문을 제공하고 있습니다. 이는 롱싱티안하의 운명이 대형 고객에 달려 있다는 것을 의미하며, 위험이 큽니다.
5. 연구 개발 투자 부족: 미래 경쟁력은 어떻게 확보할 것인가?
제조업의 업그레이드를 위해서는 연구 개발이 중요하지만, 롱싱티안하의 연구 개발 투자는 감소하고 있습니다(2023년에는 매출의 4.1%였으나 2025년에는 3.09%로 감소). 금형 및 신발 밑창 제작 등의 사업도 하고 있지만, 연구 개발이 부족하면 제품 경쟁력에 영향을 미칩니다. 다른 제조업체가 더 저렴하고 좋은 제품을 만들 수 있다면 롱싱티안하의 주문이 줄어들 수 있습니다.
따라서 현재로서는 동남아시아로 공장 이전을 통한 비용 절감 또는 더 많은 대형 고객의 주문 확보만이 유일한 방법입니다. 하지만 이 두 가지 모두 장기적인 해결책은 아닙니다. 결국 비용에는 한계가 있으며, 대형 고객도 공급업체를 바꿀 수 있습니다.
결론
롱싱티안하는 규모는 크지만 이익률이 낮고, 대형 고객에 의존하며, 브랜드 전환도 어려운 전형적인 제조업체입니다. 이번 상장을 통한 자금 조단은 생존을 위한 것이지만, 근본적인 문제(낮은 이익률, 브랜드 전환의 어려움)를 해결할 수 있을지는 향후 발전을 지켜봐야 합니다. 일반 투자자에게 이러한 회사의 위험은 성과가 대형 고객에 크게 영향을 받으며, 이익 마진이 작고 성장 잠재력이 제한적이라는 점입니다.