核心内容总结
2025年全球“药王”宝座易主：礼来公司的替尔泊肽（分降糖版Mounjaro和减重版Zepbound）合计销售额达365亿美元，超过诺和诺德的司美格鲁肽（361亿美元），成为全球最畅销药品。去年的药王是默沙东的肿瘤药K药，如今掉到第三。替尔泊肽的爆发带动礼来全年营收增长44%至652亿美元，净利润翻倍至206亿美元，公司还预计2026年营收冲800亿+美元。这个药属于GLP-1赛道（降糖减肥类药物），替尔泊肽因双靶点设计比司美格鲁肽（单靶点）减重效果更好，且礼来靠“内部扩产+中国企业合作”解决了产能问题（药明康德帮了大忙）。未来赛道还会升级，礼来已提交口服版替尔泊肽的上市申请，竞争将更激烈。
详细解读
#### 1. 替尔泊肽凭啥逆袭成药王？——两个适应症“左右开弓”，销量碾压对手
替尔泊肽不是一个单一产品，而是分两个版本卖：
- 降糖版Mounjaro：2025年卖了230亿美元（同比涨99%），抢了糖尿病用药市场；
- 减重版Zepbound：卖了135亿美元（同比涨175%），在减肥市场爆发。
两者加起来365亿美元，比诺和诺德的司美格鲁肽（361亿）多4亿，直接登顶。去年的药王是默沙东的K药（肿瘤药），现在只能排第三。
关键原因：替尔泊肽是GLP-1/GIP双靶点药物（同时作用于两个调节代谢的身体靶点），比司美格鲁肽的单靶点（只作用GLP-1）减重效果更强——比如临床试验中，替尔泊肽能让患者体重降15%-20%，司美格鲁肽大概10%-15%，这对想减肥的人吸引力更大。
#### 2. 礼来赚翻了：替尔泊肽是“印钞机”，全年业绩翻倍
替尔泊肽一个药贡献了礼来近60%的营收（365亿/652亿），直接把公司业绩拉爆：
- 总营收：652亿美元，同比涨44%；
- 净利润：206亿美元，同比涨95%（几乎翻了一倍）；
- 未来预期：2026年营收要到800-830亿美元，比2025年再涨23%-27%。
这相当于一家公司靠一个爆款产品，从“优等生”变成“超级优等生”——之前礼来虽然也是大药企，但从来没这么猛过。
#### 3. GLP-1赛道的“恩怨情仇”：司美格鲁肽先火，替尔泊肽后来居上
GLP-1赛道是被诺和诺德的司美格鲁肽带火的——司美格鲁肽的减肥版上市后，因为效果好，一度供不应求（产能跟不上）。但替尔泊肽后来者居上：
- 效果更优：双靶点设计，减肥效果比司美格鲁肽强；
- 产能不卡脖子：司美格鲁肽曾因产能不足丢了市场份额，而礼来早早就准备了扩产方案（后面会说中国企业的作用）；
- 市场需求大：全球有上亿糖尿病患者和肥胖人群，这类药的需求还在增长，替尔泊肽刚好接住了这波流量。
#### 4. 中国企业立大功：药明康德帮礼来解决产能难题
礼来能满足全球对替尔泊肽的疯狂需求，靠的是“内部扩产+外部合作”策略，其中中国药明康德是关键合作伙伴：
- 药明康德的TIDES业务（生产多肽类药物的能力，替尔泊肽就是多肽药）全球领先，帮礼来生产部分替尔泊肽原料或成品；
- 药明康德的业绩也跟着飞：2025年前三季度TIDES业务收入78.4亿元（同比涨121%），在手订单涨17.1%，公司还上调了2025年总营收预期到455亿元（同比涨16%）——这背后大部分是礼来的需求带动。
简单说：礼来负责卖药，药明康德负责帮它造药，双方“双赢”。
#### 5. 赛道还在升级：口服药要来了，打针的要被淘汰？
GLP-1赛道不会停在“打针版”，下一步是口服版（更方便，不用打针）：
- 礼来已经向美国和日本提交了口服替尔泊肽（orforglipron） 的肥胖症上市申请；
- 如果口服版获批，会吸引更多不想打针的用户（比如怕疼的人），市场规模会更大；
- 其他药企也在跟进口服GLP-1药物，未来这个赛道的竞争会从“效果比拼”变成“方便度+效果”的双重竞争。
总结
替尔泊肽成为药王，是“效果好+产能足+赛道红利”的结果，中国企业的赋能也很关键。未来GLP-1赛道还会继续迭代，口服药、新靶点药物会不断出现，消费者有更多选择，但药企之间的竞争也会更激烈——最终受益的可能是需要降糖或减肥的人群。