核心内容总结
创业板近期受理了两家未盈利的航空航天企业（成立航空、腾盾科创）的上市申请，它们均采用今年4月新增的第四套上市标准；该标准针对“高成长但未盈利”的企业，目前已有3家企业申报此标准，加上第三套标准的3家，创业板未盈利申报企业共6家。创业板改革通过四套递进标准，覆盖了企业从盈利到成长再到创新的全生命周期，为新兴产业提供资金支持。
一、两家未盈利航空企业申报：靠的是这套“新规则”
这两家企业能申报创业板，关键是符合第四套上市标准（一）：要求预计市值不低于30亿元、最近一年营收≥2亿元、近三年营收复合增长率≥30%。
- 腾盾科创：估值约120亿（远超30亿门槛），2023-2025年营收从1.75亿涨到3.79亿，复合增长率47.35%（超30%），最近一年营收3.79亿（够2亿），完全符合条件。
- 成立航空：虽未披露估值，但2025年营收2.51亿（够2亿），近三年营收从1.19亿→1.88亿→2.51亿，复合增长率约45%（超30%），推测市值也达标。
这套标准筛选的是“跑通赛道、正在放量”的企业——商业模式已验证，只是还没盈利（因为前期投入大）。
二、不赚钱但有“硬实力”：两家企业的业务与现状
这两家都是航空航天领域的“硬科技”企业，但目前仍处于亏损状态，背后有原因也有风险：
- 成立航空：做航空/火箭发动机的核心热端部件（就是发动机里最耐高温、最关键的零件），能同时服务航空、航天、能源等多个领域，是少数能做到的民企。但没盈利是因为：产品还没大规模量产，研发和资本投入大（比如2025年扣非净利润亏6000多万）。另外，它的风险点是应收账款高（2025年2.12亿，占营收84.67%，卖了货钱没收回来）、客户集中度高（前五客户占86.5%，靠少数大客户吃饭）。
- 腾盾科创：做高端无人机，是国内军品无人机的重要供应商，受益于低空经济（比如无人机物流、植保）发展，营收增长快。但亏损原因是研发投入极高（2023年研发花了2.07亿，比当年营收1.75亿还多，2025年研发占营收55.78%）。同样有客户集中度问题（前五客户占76.55%）。
两家融资需求都不小：成立航空要融12.5亿，腾盾要融30.21亿，主要用于研发和扩产。
三、创业板四套标准：从“赚钱”到“创新”的全覆盖
创业板现在有四套核心上市标准，像一个“企业成长阶梯”：
1. 第一套：看盈利（比如净利润为正），适合已经稳定赚钱的成熟企业。
2. 第二套：市值+净利润+营收，弱化短期盈利，适合盈利小但质地好的企业。
3. 第三套：市值+营收，不要求盈利，适合有战略价值、潜力大的企业（比如之前上市的大普微）。
4. 第四套：分两种——要么“市值+营收+30%复合增长”（成立航空、腾盾用的），要么“市值+营收+高研发投入”。这套是今年4月新增的，专门填补“高成长但未盈利、高研发但低收入”的空白。
简单说：从“必须赚钱”到“可以不赚但要成长”再到“不赚但要创新/高增长”，覆盖了企业从初创到成熟的全阶段。
四、为啥支持未盈利企业？新兴产业需要“钱袋子”
今年创业板改革增设第四套标准，背后是新兴产业的需求：
- 像航空航天、半导体、无人机这些行业，前期研发和生产投入极大，收入起来慢，但一旦成功价值很高。如果只看盈利，这些企业根本上不了市，拿不到钱继续发展。
- 改革后，资本市场能更精准地支持这些“潜力股”，让它们通过上市融资扩大规模，加速技术突破。比如腾盾科创研发无人机，需要大量资金投入，上市后就能解决资金问题。
五、未盈利申报企业已有6家：改革初见成效
目前创业板已有6家未盈利企业申报：
- 3家走第三套标准：大普微（已上市，创业板首家未盈利企业）、粤芯半导体（过会待注册）、越疆科技（深市“A+H”首单，在问询）。
- 3家走第四套标准：成立航空、腾盾科创、乐聚智能。
这说明创业板的改革已经落地，确实在为新兴产业的未盈利企业打开资本市场的大门，让更多硬科技企业能拿到资金，加速发展。
总的来说，这次两家航空企业申报创业板，是创业板改革支持“高成长未盈利企业”的具体体现，也反映出国家对航空航天等硬科技产业的扶持——通过资本市场让这些“暂时不赚钱但有未来”的企业活下来、长大。当然，这些企业也有客户集中、应收账款高的风险，投资者需要注意，但对行业发展来说，这是好事。