核心内容总结
舍得酒业在海外市场动作频频（全球老酒节、42国终端布局、带客户纽约观赛），看起来十分风光，但国内基本面却持续恶化：两年净利润跌去近90%，单季度巨亏2.5亿，经营现金流连续为负，库存和应收账款高企。复星的全球资源赋能帮了海外，但没能解决国内的核心问题——行业竞争加剧、渠道信心不足、品牌差异化消失，导致“海外面子亮，国内里子慌”的撕裂局面，未来关键要看8月半年报能否扭转中高档酒下滑趋势。
一、海外风光无限：老酒节跑遍五国，42个国家都有卖
舍得在白酒出海这件事上确实下了血本：
- 搞大场面：2024年起“舍得老酒节”全球巡回，去了加拿大、法国、新加坡、马来西亚、澳大利亚，每到一地就请当地官员、商界精英撑场面，还搞慈善拍卖、文化体验；2026年6月直接带核心客户去纽约看顶级体育赛事，执行总经理亲自带队，场面相当风光。
- 铺渠道：目前已进入42个国家和地区，有近1300家卖酒的终端店；东南亚市场卖得特别好，2025年动销增长200%，还推出了29度低度老酒，专门瞄准海外年轻人和轻松社交场景。
- 靠复星撑腰：复星的“全球组织+本地运营”模式给了舍得渠道、品牌背书和全球网络，让它在出海赛道上比同行走得更远（茅台五粮液靠品牌势能，舍得靠复星赋能+“老酒+文化”差异化）。
二、国内日子难熬：两年赚的钱跌没9成，现金流还负着
海外的热闹掩盖不了国内的惨状：
- 业绩暴跌：2023年净利润17.69亿，2025年只剩2.23亿，两年跌了近90%；2025年全年营收44亿，同比降17.5%；最惨的是2025年第四季度，单季净亏2.49亿，把前三季度赚的钱全亏光了。
- 现金流危险：2025年经营现金流-5.23亿（连续两年负），2026年一季度又亏1亿现金——意思是卖货收不回钱，还得往外掏钱，现金越用越少。
- 库存和应收高企：仓库里的酒从52亿涨到59.8亿（堆了7.6亿卖不出去的货），应收账款从4.75亿涨到6.84亿（货发了钱没收回来）。
- 问题出在哪？
1. 竞争太激烈：汾酒、习酒、郎酒都在抢次高端市场，舍得的“老酒战略”不再新鲜；
2. 渠道没动力：经销商库存太多，批发代理收入降了25%，说明渠道商不想卖舍得的酒了；
3. 品牌溢价撑不住：以前“老酒”是舍得独有的，现在五粮液、汾酒都讲“年份”故事，消费者不买账了。
三、复星帮得了海外，救不了国内？
2020年复星入主舍得，给了资本和全球资源，但国内市场的核心问题解决不了：
- 复星能给的：全球渠道、品牌背书、郭广昌亲自站台（曾一周两次为舍得造势）；
- 复星给不了的：国内消费者信心和渠道活力。投资人不认口号认业绩——2022年股价最高260元，2026年7月跌到33元，腰斩了好几次。
- 舍得的应对：开始“下沉”——2026年一季度省内市场涨了6%，普通酒涨了41%，靠低价酒和本地市场“止血”，但中高档酒（核心利润来源）还在跌12.9%，这对定位次高端的品牌来说不是好事（相当于放弃高端化，往低端走）。
四、面子vs里子：海外风光是遮羞布吗？
海外做得再漂亮，也撑不起国内的大盘子：
- 海外收入占比极小：虽然东南亚增长快，但海外整体营收和国内几十亿的盘子比，根本不是一个量级；
- 海外风光掩盖国内困境：当郭广昌在纽约说“把舍得卖到全球”时，国内经销商正在消化堆成山的库存，中高档酒还在两位数下滑，现金流连续五个季度为负——海外的热闹更像“遮羞布”，掩盖了国内的焦虑。
五、接下来看啥？8月半年报能不能止血？
关键看2026年半年报（8月19日披露）：
- 如果二季度中高档酒的下滑趋势能扭转，说明国内业务有救；
- 如果还是跌，那“海外风光、国内焦虑”的局面就很难改变，舍得可能得继续靠低端酒和省内市场苟着，但这会进一步削弱品牌定位。
总之，舍得现在的问题是“外强中干”——海外面子好看，国内里子快烂了，能不能翻身就看接下来能不能把国内的核心业务拉起来。
（全文用大白话拆解，避免专业术语，希望非财经人士也能轻松看懂~）