核心内容总结
公募基金二季度重仓股迎来“大换血”：AI硬科技首次全面占据主动偏股型基金前十大重仓榜，消费、互联网龙头（如腾讯、茅台）被大幅减持；但三季度这些AI龙头普遍回调10%-20%，二季度末追高的资金暂时浮亏，不过机构认为这是“健康回调”而非泡沫破裂——AI产业趋势未变，近期资金已开始抄底，调整或近尾声，AI仍是下半年市场主线。
一、AI硬科技“霸榜”，消费互联网“退场”——公募调仓的大转向
二季度末，主动偏股基金的前十大重仓股全是AI算力链核心标的：中际旭创（光模块）、新易盛（光模块）、东山精密（PCB）、寒武纪（AI芯片）、北方华创（半导体设备）等。其中，中际旭创以1662亿元持仓市值成“公募一哥”，被1816只基金持有，二季度股价涨了123%；新易盛排第二，持仓市值1366亿元，股价涨92%。
相反，曾经的“顶流”消费、互联网龙头集体“退场”：腾讯从一季度的重仓榜前列跌到第28位，茅台跌到第30位；前50大重仓股里，传统行业只剩茅台、美的、紫金矿业。减持最多的是腾讯（减187亿）、茅台（减146亿）、宁德时代（减175亿）。
招商证券把这种变化叫“K型分化”：一边是AI算力板块被基金“抱团”往上走，一边是消费、新能源等旧赛道被无差别减持往下掉。背后逻辑是AI产业趋势明确（比如光模块需求爆发、芯片国产替代），而传统行业的长期收益预期被下调。
二、三季度AI龙头“高位回落”，追高资金暂时“站岗”但已有反弹
二季度AI股涨太猛，三季度开始“刹车”：6月30日至今，中际旭创、新易盛等5只AI龙头平均跌了18.6%，寒武纪跌得最狠（21.7%），连抗跌的中际旭创也跌了15.5%。二季度末追高买的资金，账面上暂时亏了（比如从最高点到7月21日探底时，平均跌了25.8%）。
不过最近情况好转：7月23日左右，这些股票从低点反弹了5.5%-12.8%，中际旭创和北方华创反弹超12%，说明低位已有资金“抄底”。
三、机构说这是“健康重置”，不是泡沫破裂——三个关键理由
为什么机构不慌？
1. 去杠杆结束，风险释放：摩根大通说，这次回调是“去杠杆驱动的良性重置”——之前借钱炒股的人（两融资金）减少了，两融余额从3万亿降到2.72万亿，IT行业的融资交易额占比从12%降到8%-9%，杠杆最高的部分已经退出，不像2000年美国互联网泡沫时杠杆率高达230%（现在云服务商杠杆率才40%左右）。
2. AI硬件产能瓶颈没解决：AI芯片、光模块等硬件的生产能力到2027年底都不够，企业必须继续花钱扩产能，需求还在。
3. 产业趋势没变：中金、瑞银等机构都认为，AI的大方向没逆转，只是短期涨太快需要调整。
四、资金面“暗流涌动”——ETF抄底，两融去杠杆到位
资金信号显示调整可能接近尾声：
- ETF流入科技股：7月以来，科技和硬件类ETF资金净流入最多，7月6日到20日连续11天净流入，7月17日和20日两天就流入1420亿元；7月21日半导体ETF甚至涨停，说明资金在逆势布局。
- 两融去杠杆基本结束：两融余额连续13天下降后，最近趋于稳定，杠杆资金撤离的压力已经释放。
五、下半年主线还是AI——机构共识明确，细分方向有机会
多家机构认为，AI仍是下半年市场的核心主线：
- 瑞银：科技板块盈利增长强、资金持续流入、公募“抱团”AI的空间还没到顶（历史上公募超配一个板块需要3年左右，现在才刚开始）。
- 中信证券：电子板块调整后，自主可控（如半导体设备）、AI零部件（光模块、PCB）、涨价链（存储芯片）等细分方向基本面没坏，超跌后有修复空间；全球AI需求驱动下，PCB、存储、AI电源等环节的景气度还会保持高位。
简单说：AI短期回调是“歇脚”，长期趋势还在，下半年继续看AI硬科技的机会。
（全文用大白话拆解，避免专业术语，让普通人能轻松理解公募调仓、AI回调背后的逻辑和未来方向。）