核心要約
寒武紀は2026年上半期に売上高と純利益が共に倍増したが、第2四半期の成長率は前年同期比で鈍化した。研究開発への投資は増加したものの、売上高に占める割合は減少した。コストの上昇が売上高を上回り、キャッシュフローの純額が減少し、在庫も増加している。大株主だった牛散章建平は退き、会長の陳天石は自社株を追加購入した。株価は1兆円の高値から約7500億円に下落した。
1. 業績：成長勢いは強いが、第2四半期の伸びが鈍化
上半期の寒武紀の売上高は59.96億元（前年同期比108%増）、純利益は23.11億元（同122%増）で、全体的に好調だった。しかし、第2四半期の成長率は第1四半期よりも低下している：
- 第1四半期の売上高の前年同期比増加率は159%だったのに対し、第2四半期は75.9%にとどまった。純利益の増加率も第1四半期が185%だったのに対し、第2四半期は90%だった。
- しかし、前四半期と比較すると（季節調整後）売上高は2.26億元増加（7.8%増）、純利益は2.85億元増加（28.1%増）している。
その理由としては、第1四半期の基準値が低かったことや、会社の事業が急速な拡大から安定した成長へと移行した可能性が考えられる。しかし、金融やインターネットのトップ企業との協力により、規模化されたアプリケーションからさらに多くの注文を獲得している。
2. 研究開発：投資額は増えたが、割合が減少
上半期の研究開発への投資額は7.03億元で、前年より29%増加したが、売上高に占める割合は前年の18.8%から11.7%に低下した。これは研究開発の規模が縮小したわけではなく、売上高の成長速度が投資額を上回ったためだ：
- 例えば、前年の売上高が28.8億元で研究開発に5.4億元（18.8%）を費やしたのに対し、今年は売上高が60億元に倍増しても研究開発に7億元（11.7%）しか費やしていない。つまり、投資額自体は変わっていないが、売上高の増加により割合が小さくなった。
- これは会社が事業を拡大しながらも技術投資を続けており、より効率的に研究開発を行っていることを示している。
3. コストとキャッシュフロー：コストの上昇が売上高を上回り、現金流入が減少
- コスト： 営業コストは26.82億元で、前年同期比111%増加し、売上高の108%を上回る速さで増加したため、毛利率は0.67ポイント（55.92%から55.25%）低下した。しかし、毛利率が55%というのは依然として高い水準であり、製品の競争力に問題はない。
- キャッシュフロー： 営業キャッシュフローの純額は3.11億元で、前年より65%減少した。会社は「調達や税金支払いが増加した」と説明している（例えば、原材料の在庫を前もって確保するために資金を使ったり、利益が増えて税金も多くなったりした）。
- 在庫： 6月末時点の在庫は82.47億元で、総資産の45%を占めている。これは注意すべき点だが、需要に応じて前もって在庫を確保しているか、製品の販売が思うように進んでいない可能性がある。ただし、受取金額は前年同期比で66.9%減少し（多くの資金を回収した）、前払い金額は291%増加している（供給業者に材料代を前もって支払った）ため、サプライチェーン管理においては積極的な姿勢を見せている。
4. 株主と株価：大株主が退き、会長が増持し、株価が下落
- 株主の変動： 前年末まで第5位の大株主だった牛散章建平は現在トップ10から外れている（利益を得た後に売却した可能性がある）。会長の陳天石は上半期に5857万株を追加購入し、市場に信頼を示した。
- 株価の変動： 6月末に寒武紀は科創板で初めて1兆円の時価総額を達成したが、現在は7539億元に下落している（2480億元減少）。その理由としては、前期の急激な上昇（低値から数倍に増加）や、在庫の増加、キャッシュフローの減少などが考えられる。しかし、7500億円の時価総額は依然として科創板で最大規模の企業であり、AIコンピューティングパワーへの長期的な需要に対する市場の信頼があることを示している。
5. まとめ
寒武紀の上半期の業績は全体的に優れているが、第2四半期の成長率の鈍化や在庫の増加、キャッシュフローの減少は注意すべき点だ。株主の変動や株価の変動は市場の意見の分かれ目を示しているが、会長の増持とAIコンピューティングパワーへの大きな需要は同社を業界の注目株にしている。一般投資家は短期的な株価の動向に囚われず、会社の事業が継続的に成長しているか、研究開発が追いついているかを重視すべきだ。AIコンピューティングパワーは今後数年間の重要なトレンドである。