今週のアメリカ経済の焦点は7月のインフレデータ（CPIとPPI）です
先週の予想外に弱い雇用データ（7月の雇用増加数が10万人以上減少）は利上げの期待を下げましたが、インフレこそがFRBが9月に利上げを行うかどうかの決定的な根拠となります。エコノミストたちは一般的にインフレが小幅に下落すると予測しています（ガソリン価格の下落による）。しかし、核心サービス業のインフレはわずかに上昇する可能性があり、9月の利上げの確率は60％から45％に下がりました。同時に、専門家たちはインフレの鈍化が季節的要因なのか、それとも経済の冷え込みの兆候なのかを懸念しており、AI投資の熱狂が他の分野の衰退やコスト転嫁の遅れなどの潜在的なリスクを隠していると指摘しています。また、景気後退が起きたとしても2001年のような軽度のものになる可能性が高いと考えています。
なぜ今週のインフレデータの方が雇用報告よりも重要なのか？
FRBの二つの主要な任務は「物価の安定」と「雇用の維持」ですが、現在のインフレ率はまだ2％の目標に達していません（6月は3.5％）。したがって、インフレデータの方が利上げ決定により直接的な影響を与えます。先週の雇用データが悪かったこと（2.3万人の雇用減少）で市場は「利上げはないかもしれない」と考えましたが、FRBは物価が本当に下がっているかどうかをより重視しています。結局のところ、彼らが以前に利上げを行ったのはインフレを抑制するためです。そのため、12月～13日に発表されるCPI/PPIの報告の方が9月の金融政策決定会議の結果を左右するでしょう。
7月のインフレに対する市場の予測：下落か上昇か？
多くのエコノミストは「小幅な下落」を予測しています：
- 全体のCPI：6月の3.5％から3.4％に下がる（ガソリン価格の下落と中東情勢の影響が一時的に和らいだため）；
- 核心CPI（食品やエネルギーの変動が大きい項目を除外したもの）：2.6％から2.5％に下がる（住宅費用の上昇が鈍化しているため）。
シティバンクは、2ヶ月連続でインフレが下落すれば9月の利上げはほぼ不可能だと述べています。しかし、アメリカン・バンクは、核心サービス業（飲食や医療など）のインフレが前月比で0.3％上昇する可能性があるため、利上げの可能性はまだあると警告しています。先週の雇用データ発表前には9月の利上げ確率は60％でしたが、現在は45％に下がっています。
インフレの下落は「一時的」なのか、「本当に経済が冷え込んでいる」のか？
これが市場が最も気にしている点です：
- もしインフレの下落が季節的要因（例えばガソリン価格の一時的な下落）だけなら、FRBは利上げを行う可能性があります；
- しかし、もし経済が本当に弱まっている場合は、利上げは12月以降に延期されるかもしれません。
また、14日に発表される小売販売額や消費者信頼指数のデータは好調であると予想されており、アメリカ人が依然として支出を続けていることから、経済の回復力は強いと考えられます。これにより、「本当に経済が冷え込んでいる」という見方は弱まっています。
経済の背後に潜む「暗礁」は？
ハーバード大学のフォルマン教授はいくつかのリスクを指摘しています：
1. AI投資が他の分野の衰退を隠している：企業は現在AIに投資していますが、データセンター以外の建設投資（工場やオフィスビルなど）は減少しています。もしAIブームが終われば、経済の支えが弱まるでしょう；
2. コスト転嫁の遅れ：中東情勢によるコストは企業が一時的に負担していますが、徐々に消費者に転嫁され、インフレが再び上昇する可能性があります；
3. 利益と賃金の不均衡：企業の利益比率は歴史的な高水準ですが、実質的な労働者の賃金（インフレを差し引いた後）の増加は抑制されており、特に低所得層の影響が大きい；
4. 景気後退のリスクは軽度：もしAIバブルが崩れれば、2001年のような小規模な景気後退になる可能性があります（2008年の金融危機のような大規模な危機ではない）。FRBは利下げで市場を救うことができるかもしれません。
まとめ：インフレデータは「利上げのスイッチ」だが、リスクは依然として存在する
今週のCPI/PPIデータはFRBの9月の決定に直接影響します。インフレが予想通りに下落すれば、9月に利上げされる可能性は低いでしょう。しかし、核心インフレが予想を上回れば、利上げが行われる可能性もあります。とはいえ、AI投資のバブル、コスト転嫁の遅れ、利益と賃金の不均衡などは将来の経済にとって潜在的な懸念事項ですが、現在は経済の回復力によって隠されています。一般の人々はあまり心配する必要はありませんが、AI関連株が下落した場合は消費や投資意欲に影響を与える可能性があるため注意が必要です。