核要内容のまとめ
宇树科技は「国内で初のヒューマノイドロボット関連企業」としてIPOを行い、その申し込み熱は非常に高かった。オンラインでの当選率は科創板（科学技術革新板上場企業）の歴史的な新低となる0.018％を記録し、超過申し込みは8288倍に達した。個人投資家の申し込み者数も科創板の記録を更新した。戦略的な配分対象となった機関には、社会保障基金、DeepSeek、中国石油、テンセントなどの大手企業や従業員向けの資産運用プランが含まれている。調達資金は61億元で、計画額を45％上回り、その85％が研究開発に使用される予定だ。市場価値については意見が分かれており、1090億元から4000億元まで様々な見通しがある。創業者の王興興氏は疑問に答え、将来性に自信を持っている。市場では、上場後の1株当たりの利益が17万～35万元に達すると予測されており、もし市場価値が2000億元に達すれば、王興興氏は科創板で最も裕福な人物になる可能性がある。
1. 新規株の申し込み熱はどれほどか？
宇树科技の新規株申し込みの熱狂は「年間最高」と言える：
- 当選率の低さ：オンラインでの当選率はわずか0.018％で、1万人の個人投資家のうち2人しか当選しない。これは今年最も高かった長鑫科技（0.47％）の26分の1に過ぎない。
- 個人投資家の熱狂：978万世帯の個人投資家が申し込みに参加し、科創板の新記録を更新した。有効な申し込み株式数は536億株で、超過申し込みは8288倍に達した。つまり、会社が1株しか売らなかったにも関わらず、8288人が購入を希望している。
- 回収分の効果も限定的：网下での配分分（10％）をオンラインに振り分けても、当選率は0.012％から0.018％にしか上がらず、依然として科創板の歴史的な最低水準である。
このように低い当選率では、500万円の宝くじに当たるよりも難しいが、それだけ上場後の利益に対する期待が高まっている。科創板の平均初日の株価上昇率を考えると、1株当たりで35万元の利益が見込める。市場価値が2000億元に達すれば、17万元もの利益が得られる可能性がある。
2. 誰が資金を争っているのか？戦略的配分対象の機関は「豪華」
宇树科技の戦略的な配分対象となった機関には、ほぼすべての大手企業が含まれており、これは各方面からの資本の注目を集めていることを意味する：
- 国家レベルの機関やテクノロジー巨人：全国社会保障基金、中国石油、南方電網、中国電信、テンセントなどが名を連ねており、これらの企業は資源（例えば中国石油の産業分野での実績）や技術（テンセントのAI）を持っており、宇树科技の事業拡大に貢献することができる。
- AI関連企業や証券会社：DeepSeek（AI関連企業）はモデルや計算リソースの提供を約束しており、中信証券は自ら出資するだけでなく、他の5つの証券会社も間接的に参加している。これは証券業界全体が宇树科技に期待を寄せていることを示している。
- 従業員自身の出資：従業員たちは2つの資産運用プランを立ち上げ、2.7億元を調達し、董事長の王興興氏は個人的に1500万円を購入した。財務責任者を含む161人が参加しており、内部関係者が会社の将来に実際の資金を投じていることは、どんな宣伝よりも説得力がある。
これらの機関の参加により、宇树科技は資金だけでなく、産業チェーンのリソースや信用も獲得しており、市場からの信頼を得ている。
3. 調達した資金はどのように使われるのか？85％が研究開発に
宇树科技が調達した61億元のうち、85％が研究開発に使用される。主な投資先は以下の通り：
- 4つの研究開発分野：20億元がインテリジェントロボットのモデル（ロボットの「脳」）、11億元が本体の開発、4.45億元が新製品の開発、6.24億元が製造基地の建設に使われる。これにより、技術から生産能力までの全ての段階をカバーしている。
- 業績予測：同社は2026年上半期の売上高を10.5億～11.3億元（35％～45％の増加）、純利益を2.58億～3.06億元と見込んでいる。2026年第1四半期の成長率は減速したものの（売上高は68％増加、非経常性損益を除いた純利益は52％減少）、創業者は「基準値が大きくなったこと」と「業界競争の激化」を理由にしており、春節のマーケティング費用も高かったと説明している。
このような高額な研究開発投資は、宇树科技が単なる組立工場ではなく、モデルから製造までの全産業チェーンを掌握したいという意図を示している。
4. 市場価値についての議論：2000億元は出発点か終点か？
市場では宇树科技の市場価値について大きな意見の相違がある：
- 保守的な見方：建銀国際は1090億元と予測しており、その根拠は「ヒューマノイドロボット関連企業としての希少性」と「世界市場でのトップシェア」にある。これは2026年の売上高に対する市場価値比率（市場価値÷年間売上高）で32倍に相当する。
- 楽観的な見方：中信証券は20倍の市場価値比率を予測しており、そのためには売上高を7倍増やして115億元にする必要がある。初期投資家の俞文超氏は「短期間で4000億元以上になるのも妥当だ」と述べており、海外の同業他社と比較しても過大評価ではない。取引前の合意価格はすでに2390億元（約355億米ドル）に達しており、市場の75％が2000億元を超えると予測している。
- 議論のポイント：非経常性損益を除いた市盈率は219倍で、業界平均の38倍を大きく上回っている。しかし創業者は「2025年の純利益を基に計算すると92倍に過ぎない」と説明しており、業界の成長潜在力を考えると妥当な価格設定だとしている。
もし市場価値が2000億元に達すれば、王興興氏（持株30％）の資産は600億元に達し、科創板で最も裕福な人物になる可能性がある。
5. 創業者はどのように疑問に答えているか？自信に満ちており、問題に直視
市場からの厳しい質問に対して、王興興氏は実際的な回答をしている：
- 市盈率が高すぎるという指摘：「2025年の非経常性損益を基に計算すると、市盈率は92倍であり、219倍ではない。私たちの業界には大きな成長潜在力があるため、価格設定は妥当だ。」
- ロボットは単なる遠隔操作用のおもちゃか？：「遠隔操作器は安全のための冗長装置であり、自動運転車のステアリングのようなものだ。極端な状況では緊急停止が可能で、単なるおもちゃではない。」
- 「脳」に欠陥はあるか？：「WMA（世界規模のモデル）とVLA（視覚・言語・動作の統合モデル）の2つのアプローチを採用しており、技術的には世界トップクラスだ。」
- 価格が下落する可能性は？：「上場後の株価の動向に注目してください。結果を待ちましょう。」
これらの回答は疑問に答えると同時に、会社の技術力と将来性への自信を示している。
まとめ
宇树科技のIPOの熱狂は、新しい市場であるヒューマノイドロボット分野への市場の熱狂的な関心を反映している。国内で初めて上場したヒューマノイドロボット企業であり、その希少性と技術的なリーダーシップが資本を引き付けている。市場価値については意見が分かれているものの、機関からの熱狂的な申し込みや研究開発への投資、創業者の自信を考えると、科創板で「スター株」となる可能性は高い。最終的にどれだけ価格が上昇するかは、市場の動向と今後の業績次第だ。
（注：以上の分析は公開されている情報に基づいており、投資勧告を目的としているものではありません。）