核心内容总结
2026年上半年，中国并购市场在资本市场和政策利好推动下强势回暖，交易宗数和规模均创历史新高；但私募股权基金（PE/VC）的退出端却出现结构性分化——整体退出活动同比下跌9%，“投出去的钱怎么收回来”成行业焦虑。不过，港股IPO退出大幅回暖、私募股权二级市场（S基金）崛起，加上政策支持拓展退出渠道，多重积极因素仍推动市场向好。
一、并购市场“热得发烫”：交易数和规模双双创新高
上半年全市场并购交易宗数达7316宗，同比涨近30%；交易总规模2416亿美元，同比大增56%，是2023年以来半年度最好成绩。简单说，就是企业之间买买卖卖的次数更多、金额更大了——这背后是资本市场（比如股市回暖让企业有钱并购）和政策（比如鼓励行业整合）的双重推动，说明市场信心在恢复，企业愿意通过并购扩张或优化业务。
二、PE/VC的“退出焦虑”：投出去的钱难收回
虽然PE/VC投项目的交易（买资产）量和金额分别涨了近2倍、86%，但退出（卖资产拿回钱）整体却跌了9%。这就像“只进不出”，钱投出去了但收不回来，行业能不焦虑吗？
- 并购退出：占七成但动力不足：通过卖给其他企业退出的占比仍有70%，但交易数量同比降16%，说明这条路越来越难走。不过高科技、工业品、大健康类企业还是最容易通过并购退出的。
- IPO退出：港股挑大梁：通过上市退出的数量同比涨50%，近一半在香港完成（港交所上半年51宗IPO退出，创历史新高），而且超半数是高科技企业。但A股退出数量仍很低，因为A股审核变严，很多企业排队排不下去，只能转去港股。
三、港股为什么成IPO退出“香饽饽”？
港交所上半年能承接这么多退出，主要靠两个“法宝”：
1. 18C特专科技机制：给硬科技企业开了快速通道，比如壁仞科技、智谱这些AI公司都通过这个机制上市了。
2. A+H上市流行：上半年24个“A+H”项目（同时在A股和港股上市）比2025年全年还多，占港股IPO募资额的58%。硬件设备、半导体、软件服务这三大硬科技行业，占了港股IPO募资的七成——说明港股现在是硬科技企业上市退出的主要阵地。
四、S基金：退出的“新赛道”火了
除了IPO和并购，私募股权二级市场（S基金）正在成为新的退出方式。S基金简单说就是“二手基金份额交易”：原来的投资者（LP）想退出，把手里的基金份额卖给新投资者，这样LP能拿回钱，新投资者能低价接盘优质项目。
上海的数据很亮眼：2026年1-4月，上海S基金新增交易融资110亿元，成交金额38亿元，同比涨了10倍！尤其是“GP主导型S交易”（接续基金），既能让原LP退出，又能激励基金管理人（GP）继续管好项目，一举两得。
五、政策“撑腰”：给退出渠道“开绿灯”
为了解决退出难，政策也在发力：
- 2026年《政府工作报告》明确说要“拓展私募股权和创投基金退出渠道”；
- 国家发改委设立国家级并购基金，预计能撬动1万亿元资金，帮助企业并购整合；
- 未来硬科技整合、国企改革、机构间转让这些领域，会成为退出的主要增长点。
虽然退出压力还在，但政策支持+港股和S基金的新路径，让市场整体还是往好的方向走。
总结下来，上半年并购市场“投得热闹”但“退得焦虑”，不过港股和S基金的崛起，加上政策托底，给PE/VC行业的退出难题带来了新希望。普通人看懂这些，就能明白现在投资圈里“钱怎么出去、怎么回来”的核心逻辑了。