Краткое содержание анализа
В первой половине года компания Mixue Ice City представила неожиданные результаты: объем продаж увеличился всего на 2,3% (до 15,22 миллиарда юаней), но чистая прибыль сократилась на 14,7% (до 2,32 миллиарда юаней), что стало первым случаем отрицательного роста прибыли за полгода с момента выхода на биржу. Общее количество магазинов достигло 64 тысяч (при чистом приросте на 1 тысячу за год), однако доход, приносимый каждым магазином материнской компании, снизился на 15%. Рост затрат (в связи с повышением качества продукции и расширением масштабов управления) еще больше ухудшил финансовые показатели. Цена акций за полгода упала более чем на 8%, а за последний год сократилась вдвое; рыночная капитализация компании сократилась на сотню миллиардов юаней. Компания пытается стабилизировать настроения инвесторов, выпустив специальный дивиденд в размере 1 миллиарда юаней, однако долгосрочный рост зависит от трех новых стратегий: развития нескольких брендов, улучшения логистической системы и выхода на зарубежные рынки. Однако на данный момент эти стратегии еще не дали ожидаемых результатов: новые бренды (Lucky Cafe и Fresh Beer Fulu Jia) все еще несут убытки или не достигли необходимого уровня экономической эффективности; инвестиции в логистику являются краткосрочными затратами; количество магазинов за рубежом сокращается второй год подряд.
Детальный анализ
1. Почему, несмотря на увеличение количества магазинов, доход от каждого из них снизился?
97% доходов компании приходится на поставки субфранчайзерам (сырье и оборудование). Теоретически, чем больше магазинов, тем больше продаж, но на практике доходы не увеличились:
- Снижение дохода от каждого магазина: в прошлом году средний доход от одного магазина составлял 273 тысячи юаней, в этом году — 231 тысяча юаней, что на 15% меньше.
- Причины:
- В прошлом году активные субсидии для доставки значительно повысили базовый уровень доходов; в этом году субсидии были сокращены, и всем предприятиям предстоит адаптироваться к новым условиям;
- Рынки второстепенных городов почти полностью заполнены; новые магазины начали конкурировать с уже существующими;
- Рост затрат (в связи с повышением качества продукции и расширением управления) превысил рост доходов. Дополнительные затраты в размере 380 миллионов юаней практически полностью покрыли убытки в 400 миллионов юаней.
Компания начала сокращать темпы развития: в этом году количество новых магазинов уменьшилось на 30%, количество закрытых магазинов — на более чем 100. В будущем основной акцент будет сделан на повышении доходов от существующих магазинов.
2. Почему так трудно создать новые бренды, способные повторить успех Snow King?
Компания пытается создать новые бренды (Lucky Cafe и Fresh Beer Fulu Jia), но прогресс идет медленно:
- Lucky Cafe: количество магазинов превысило 10 тысяч, но из-за низких цен (инвестиции в один магазин составляют всего 127 тысяч юаней, что значительно меньше, чем у конкурентов) прибыль низкая. С 2026 года компания сосредоточится на доходах от каждого отдельного магазина, а не на расширении сети; убытки аффилированных компаний, упомянутые в годовом отчете, вероятно, связаны с этим;
- Fresh Beer Fulu Jia: количество магазинов увеличилось с 270 до 3000 за полгода, но финансовые показатели не раскрыты; неясно, приносят ли эти магазины доход.
- Проблемы: на рынке кофе конкуренция сильна (Руixin и Kudie), и низкие цены не являются преимуществом; на рынке пива ситуация аналогична; новым брендам потребуется время, чтобы добиться успеха, и их вклад в общий доход пока незначителен.
3. Логистическая система — важный ресурс, но требует больших инвестиций
Логистическая система является важным преимуществом компании (собственное производство сырья, создание системы холодильного хранения), но на данный момент компания все еще находится в периоде инвестиций:
- Действия компании: открытие базы по производству стручкового ананаса в Юньнани (сокращение затрат на переработку на месте производства), строительство 31 склада по всей стране, внедрение системы холодильного хранения в некоторых зарубежных магазинах.
- Затраты: ежегодные инвестиции составляют 1,8–2 миллиарда юаней; эти затраты пока не приносят дохода. Рынок ожидает, что эти инвестиции приведут к повышению эффективности и снижению затрат (например, через снижение стоимости сырья или увеличение цен на продукцию для субфранчайзеров).
4. Может ли компания сохранить свои позиции на зарубежных рынках?
Выход на зарубежные рынки когда-то был важной стратегией компании, но сейчас ситуация ухудшилась:
- Плохие показатели: количество магазинов за рубежом сократилось на 355 (второй год подряд, в основном в Индонезии и Вьетнаме);
- Причины: ранее было открыто много нерентабельных магазинов; сейчас компания сосредотачивается на оптимизации бизнеса и расширении в новых рынках (Мексика, Бразилия).
- Перспективы: руководство считает зарубежные рынки важным источником роста, но для стабильного развития необходимо доказать эффективность новых подходов.
5. Могут ли дивиденды стабилизировать финансовое положение компании в долгосрочной перспективе?
У компании есть 21,6 миллиарда юаней наличными (без долгов); выплата специального дивиденда в 1 миллиард юаней направлена на подтверждение стабильности финансового положения, но это лишь временная мера:
- Краткосрочно: дивиденды помогут уменьшить тревогу инвесторов;
- Долгосрочно: успех компании зависит от роста ее доходов. Компании необходимо доказать, что она может приносить доход без расширения сети (увеличение доходов от существующих магазинов, успешность новых брендов, снижение затрат на логистику). В противном случае даже большие дивиденды не смогут предотвратить снижение ее рыночной капитализации.
Вывод
В прошлом компания Mixue Ice City добилась успеха за счет расширения сети магазинов, но этот путь уже исчерпан. Ее будущее зависит от способности увеличить доходы от каждого магазина, повысить эффективность существующих брендов или добиться успеха новых проектов. В противном случае ее позиции могут быть под угрозой.