核心内容总结
2026年上半年，国内四家头部GPU厂商（沐曦股份、摩尔线程、天数智芯、壁仞科技）半年报均显示营收同比增长，但利润表现分化：沐曦和天数智芯扭亏为盈，摩尔线程、壁仞科技亏损大幅收窄。增长动力主要来自AI产业需求爆发，但沐曦扭亏依赖“账面收益”（金融资产涨价），现金流仍为负；研发投入普遍增加，市值上沐曦、摩尔线程领跑行业。
详细拆解解读
1. 营收全涨利润分化：有人赚钱有人减亏
四家公司上半年营收均实现增长：
- 规模最大：摩尔线程（17.36亿元）；
- 增速最快：壁仞科技（同比涨1997.6%，接近20倍）；
- 利润亮点：沐曦（净利润6.12亿）、天数智芯（1.06亿）首次扭亏；摩尔线程亏1156万（去年亏2.71亿）、壁仞亏3.77亿（去年亏16亿），亏幅大减。
通俗说：行业整体在往上走，但不是每家都靠卖GPU赚了钱，有的还在“减亏爬坡”阶段。
2. 增长动力：AI需求+客户拓展双引擎
GPU是AI大模型、数据中心的“心脏”，上半年AI产业爆发直接拉动需求：
- 摩尔线程：自家“夸娥智算集群”商业化加速，带来收入；
- 沐曦：GPU已在“千卡规模集群”（1000张GPU组成的计算集群）商用；
- 壁仞：客户扩展到头部互联网、AI大模型公司、数据中心，通过大客户认证并批量交货。
一句话：AI火了，GPU就不愁卖，客户越多收钱越稳。
3. 沐曦扭亏有“水分”：现金流负+账面收益撑着
沐曦净利润扭亏但藏着隐忧：
- 现金流为负：经营活动现金流-12.97亿（日常运营花的比赚的多），原因是收入不够覆盖成本、客户回款慢；
- 利润靠金融资产：公允价值变动收益8.87亿（占总利润105%），即公司买的股票/债券涨价赚的账面钱，不是卖GPU的主营业务收入。
通俗讲：沐曦“账面赚了”，但实际运营还在“烧钱”，扭亏不是真靠产品赚钱。
4. 研发都在砸钱：壁仞最舍得，天数因试产招人涨成本
GPU是技术活，不砸研发就会被淘汰：
- 研发最多：壁仞（8.04亿，同比涨40.7%）；
- 天数智芯：研发涨23.8%，因芯片试生产（流片）花钱、招更多研发人员；
- 摩尔线程（7.69亿）、沐曦（5.25亿）也均增长。
说明：行业竞争激烈，大家都在拼命搞技术，谁技术强谁才能活下去。
5. 市值对比：沐曦摩尔领跑，港股公司差距大
市值反映市场信心：
- 沐曦（2700亿人民币）、摩尔线程（2509亿）遥遥领先；
- 天数智芯（1068亿港元≈900亿人民币）、壁仞（1017亿港元≈800亿人民币），和前两家差近两倍。
结论：投资者更看好沐曦、摩尔线程的长期潜力，港股两家还需追赶。
整体来看，国内GPU行业正借AI东风快速增长，但盈利质量、技术壁垒仍需观察，尤其是沐曦的“账面扭亏”需警惕，而研发投入的持续增长则预示行业竞争将更激烈。