Краткое резюме
Компания Yingshi Innovation, когда-то считавшаяся лидером в области разработки интеллектуальных камер, сейчас столкнулась с серьезными проблемами: ее акции упали почти на 70% от исторического максимума (рыночная капитализация сократилась почти на 100 миллиардов юаней), а финансовые показатели показывают тенденцию к росту доходов без увеличения прибыли. В первой половине года доходы выросли на 50% и достигли уровня 5,5 миллиардов юаней, однако чистая прибыль от операционной деятельности упала на 94% (только 30 миллионов юаней), а неучтенные расходы составили 15 миллионов юаней убытков. Причины этого заключаются в росте цен на чипы для хранения данных, стремительном увеличении затрат на исследования и разработки и продажи, ухудшении денежных потоков, а также в жесткой конкуренции со стороны компании DJI и снятии ограничений на продажу акций. Компания стоит перед сложным выбором: либо продолжать расширяться за счет больших затрат, либо сократить свою деятельность и сосредоточиться на основных направлениях.
1. Акции упали на 70%: падение финансовых показателей и уход сотрудников
Цена акций Yingshi снизилась с 377 юаней в сентябре прошлого года до 119 юаней, что составляет сокращение почти на 70%. Прямыми причинами этого стали:
- Резкое изменение финансовых показателей: после выхода на биржу компания столкнулась с тенденцией роста доходов без увеличения прибыли; в первой половине этого года прибыль практически исчезла, что вызвало гнев среди акционеров, которые обвинили компанию в ущербе их интересам;
- Снятие ограничений на продажу акций: в июне прошлого года компания отметила годовщину своего выхода на биржу, и 227 миллионов акций (56% от общего количества акций) были освобождены от ограничений. Ранние сотрудники и инвесторы, приобретшие акции по очень низким ценам (в среднем 47 юаней за акцию), начали их продавать, что еще больше снизило цену акций из-за отсутствия уверенности в будущем компании.
2. Доходы выросли на 50%, но прибыль упала до нуля: деньги ушли на рост затрат
Рост доходов на 50% кажется впечатляющим, но прибыль была поглощена увеличением затрат:
- Цены на чипы для хранения данных растут быстрее, чем доходы: стоимость этих чипов увеличилась на 80% (3,2 миллиарда юаней), что значительно превышает темпы роста доходов (50%); валовая прибыльность снизилась с 51% до 41%. То есть за каждые 100 проданных единиц товара компания зарабатывает на 10 юаней меньше, чем в прошлом году;
- Затраты растут стремительно: расходы на продажи (1 миллиард юаней, увеличение на 61%), исследования и разработки (1 миллиард юаней, увеличение на 79%) и управление (250 миллионов юаней, увеличение на 86%) в сумме составили 2,2 миллиарда юаней, что полностью поглотило прибыль.
3. Денежный поток в минусе на 2,7 миллиарда юаней: избыток запасов и слишком быстрое расширение сети дистрибьюторов
Денежный поток оказался в негативе (–2,76 миллиарда юаней по сравнению с положительным показателем в 2,4 миллиарда юаней в прошлом году). Причины:
- Избыток запасов: к концу первой половины года запасы составили 6,2 миллиарда юаней (вдвое больше, чем в прошлом году), особенно запасы чипов для хранения данных (1,7 миллиарда юаней); компания попыталась заранее закупить больше чипов из-за ожидаемого роста цен, но это привело к избыточным затратам;
- Агрессивное расширение сети дистрибьюторов: в начале прошлого года компании было всего 36 офлайн-магазинов, к концу года их число увеличилось до 300; в этом году были открыты флагманские магазины в Японии и Северной Америке, что привело к большим затратам на открытие новых магазинов и закупку товаров, что привело к большему оттоку средств, чем их поступление.
4. Сильная конкуренция со стороны DJI: ценовая война и борьба за патенты
Ранее Yingshi доминировала на рынке панорамных камер, но появление DJI полностью изменило ситуацию:
- Ценовая война: камеры DJI стали дешевле, чем у Yingshi (например, модель Osmo360 продается за 2999 юаней, тогда как аналогичная модель Yingshi стоит дороже); за 3 месяца DJI завоевала 49% рынка в Китае; недавние новые модели DJI конкурируют напрямую с моделью Yingshi X6 по цене;
- Полномасштабная конкуренция: между компаниями ведется более десяти судебных разбирательств по патентам; из-за большего масштаба и лучшего контроля затрат DJI Yingshi вынуждена отвечать на вызовы, в результате чего ее прежние монопольные прибыли исчезли, и компания оказалась в условиях жесткой конкуренции.
5. Сложный выбор: расширяться за счет больших затрат или сосредоточиться на основных направлениях?
У Yingshi есть три варианта развития, но ни один из них не кажется оптимальным:
- Продолжение расширения: основатель компании называет это «стратегическими убытками» (инвестиции в новые продукты и рынки), но во второй половине года компании необходимо достичь доходов в 10 миллиардов юаней и прибыли в 1 миллиард юаней, что кажется крайне сложным;
- Сокращение деятельности: уменьшение инвестиций в новые направления, такие как беспилотники, и сосредоточение на основном бизнесе панорамных камер может улучшить финансовые показатели, но DJI не будет ждать; сокращение деятельности может привести к потере доли рынка;
- Развитие технологий AI: компания планирует внедрение функций AI для съемки и обработки изображений, но для этого требуется время, а рынок уже не проявляет интереса к таким нововведениям.
В конечном итоге Yingshi должна ответить на простой вопрос: «Чем она собирается зарабатывать деньги и насколько долго это будет возможно?» Ответ на этот вопрос пока не найден.
(Весь текст изложен простым языком, без использования специализированной терминологии, чтобы все читатели могли понять текущую ситуацию компании.)