核心内容总结
2025年A股光伏头部企业仍普遍亏损，但已有好转迹象：多家龙头连续九个季度亏，不过部分企业减亏幅度明显；行业毛利率逐步改善，组件价格从低位反弹；龙头企业纷纷在股权激励中设定2026年利润转正目标，显示对未来的信心。
一、头部企业亏到“底朝天”：连续九个季度没翻身
光伏行业的亏损不是新鲜事，从2023年第四季度开始，头部企业已经连亏九个季度了。2025年的业绩预告更扎心：
- 通威股份亏最多，预计90-100亿元；
- TCL中环紧随其后，亏82-96亿元；
- 隆基绿能、天合光能分别亏60-65亿、65-75亿；
- 就连爱旭股份这种相对小一点的龙头，也亏12-19亿。
相当于这些企业一年下来，赚的钱还不够填亏损的窟窿，有的甚至亏掉了过去几年攒的利润。
二、为啥亏这么久？四大“坑”凑齐了
亏损的原因说来说去就几个，但今年全碰到一起了：
1. 供需失衡：生产太多卖不掉
光伏新增装机虽然还在增长，但下半年增速明显放缓，而之前大家疯狂扩产能，导致产品堆在仓库里。产业链各环节开工率都很低，比如硅片、电池厂很多只开一半生产线，成本分摊不下去，越生产越亏。
2. 内卷杀价：组件价格跌到“白菜价”
企业为了抢订单互相压价，2025年年中组件价格跌到0.6元/瓦（相当于一块100瓦的组件才60块钱），比成本还低，卖得越多亏得越多。
3. 成本上涨：原材料“雪上加霜”
白银是光伏组件的核心材料之一，2025年价格持续涨，直接推高了生产成本。一边卖价跌，一边成本涨，企业两头受气。
4. 海外壁垒：出口路被堵
国外贸易保护主义抬头，比如美国、欧洲加了很多关税和限制，中国光伏产品不好卖出去，市场变小了。国内电力改革又让电价更市场化，企业利润空间被进一步压缩。
三、寒冬里的暖意：部分企业开始“减亏”，毛利率回升
虽然整体还亏，但已经有好转的信号：
- 减亏幅度大：隆基绿能2025年最多减亏30%，爱旭股份更夸张，最多减亏77%（比如去年亏80亿，今年只亏18亿）；
- 毛利率改善：2025年前三季度，光伏主产业链毛利率从之前的低谷回升到3.64%，第三季度更是涨到5.61%——说明企业每卖100块钱产品，能赚5块多了，比之前几乎不赚钱强多了；
- 产能不瞎扩了：之前大家疯狂建工厂，现在终于控制住了，不会再出现“越扩越亏”的恶性循环。
四、龙头赌明年翻身：2026年利润必须“转正”
企业对2026年信心很足，纷纷把“利润转正”写进股权激励计划：
- 天合光能：2026年净利润至少2亿，2027年至少32亿，2028年至少62亿；
- 隆基绿能：2026年利润必须是正数，2027年30亿、2028年60亿。
这些目标不是随便写的——如果达不到，员工拿不到股权激励，所以企业肯定会想办法实现。
五、组件价格终于涨了：反内卷+短期需求刺激是关键
组件价格从0.6元/瓦的低位反弹到现在0.88-0.92元/瓦，涨了近50%！原因有两个：
1. 反内卷见效：头部企业终于不再互相杀价，开始“自律”——天合光能一个月三次上调报价，其他企业跟着涨，组件价格自然上去了；
2. 短期需求刺激：取消出口退税的政策出来后，海外客户怕以后买更贵，赶紧提前下单，需求突然增加，也助推了价格反弹。
行业机构预测，只要这种“反内卷”持续，组件价格还能稳住，企业的利润空间会进一步打开。
总结：光伏行业“寒冬”快过去了？
虽然现在还在亏，但减亏、毛利率回升、价格反弹、龙头定目标这些信号都说明，行业正在慢慢走出泥潭。2026年很可能是光伏企业的“翻身年”——只要供需平衡、价格稳住，利润转正不是梦。